（一）認識創(chuàng)業(yè)板

1. 什么是創(chuàng)業(yè)板市場？

答：創(chuàng)業(yè)板市場是為了適應創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的需要而設立的新市場。與主板市場只接納成熟的、已形成足夠規(guī)模的企業(yè)上市不同，創(chuàng)業(yè)板以成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務對象，重點支持具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)上市，具有上市門檻相對較低，信息披露監(jiān)管嚴格等特點，它的市場風險要高于主板。

2. 我國為什么要設立創(chuàng)業(yè)板市場？

答：創(chuàng)業(yè)板是服務于自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的市場，是多層次資本市場的重要組成部分。

首先，推出創(chuàng)業(yè)板意義重大，是完善我國資本市場層次與結構，拓展資本市場深度與廣度的重要舉措，能夠為數(shù)量眾多的成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本市場服務與示范效應，發(fā)揮拉動民間投資，推動產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整，以創(chuàng)業(yè)板促就業(yè)的重要作用。

其次，推出創(chuàng)業(yè)板是為了滿足企業(yè)需求多元化和投資需求多元化的必要之舉，是資本市場發(fā)展的必然結果，創(chuàng)業(yè)板體現(xiàn)了對中小企業(yè)整體的支持，是構建中小企業(yè)金融支持體系的關鍵環(huán)節(jié)。同時，創(chuàng)業(yè)板的推出，能夠為市場引入成長性好、創(chuàng)新能力強的上市公司，為投資者提供更多的投資選擇，為活躍市場，豐富市場層次帶來新的活力。

3. 創(chuàng)業(yè)板在多層次資本市場中處于什么位置？

答：主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、場外轉讓市場都是我國多層次資本市場的重要組成部分，由于服務對象的不同，各層次市場在發(fā)行標準、制度設計、風險特征、估值水平等方面都有所區(qū)別。

四個層次的市場共同構成我國的多層次市場體系，服務于處于不同時期、不同成長階段的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板在其中處于承上啟下的關鍵位置。待時機成熟后，多層次市場體系內(nèi)部將研究建立通暢的轉板機制。

4. 從企業(yè)的生命周期看，什么樣的企業(yè)適合到創(chuàng)業(yè)板上市？

答：從企業(yè)的生命周期看，主板市場主要服務于經(jīng)營相對穩(wěn)定的大型成熟企業(yè)，中小板市場主要服務于達到成熟階段的中小企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板市場則主要定位于成長階段中接近成熟期這一區(qū)間的中小企業(yè)，相比成熟企業(yè)，這些企業(yè)在穩(wěn)定性、規(guī)模等方面都相對差一些。

5. 我國的創(chuàng)業(yè)板對行業(yè)有限制嗎？是不是只有新經(jīng)濟、新模式的企業(yè)才能在創(chuàng)業(yè)板上市？

答：創(chuàng)業(yè)板對行業(yè)沒有明確限制。創(chuàng)業(yè)板雖然重點支持和鼓勵具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)，并沒有明確限定只有新經(jīng)濟、新模式的企業(yè)才能申報，其他行業(yè)的企業(yè)只要具有較高的成長性，也可以進行申報。

6. 我國創(chuàng)業(yè)板支持處于種子期的風險企業(yè)上市嗎？

答：不支持。因為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風險比較大，如果在種子期就進入資本市場融資會帶來較大的投資風險。企業(yè)創(chuàng)業(yè)的風險應該由創(chuàng)業(yè)者承擔，由風險投資人承擔，而創(chuàng)業(yè)板市場的投資者主要承擔的是企業(yè)成長的風險。從世界范圍看，部分不成功創(chuàng)業(yè)板的重要教訓之一正是忽略了這一點。我國創(chuàng)業(yè)板市場對創(chuàng)業(yè)企業(yè)設立了盈利要求，要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到一定的階段，有一定的規(guī)模和財務穩(wěn)定性，并具有良好的成長前景。

7. 創(chuàng)業(yè)板與中小板在功能定位上有何區(qū)別？

答：總體上看，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)行條件比中小板要更為寬松，兩個板塊的功能定位各有側重，不能簡單地把創(chuàng)業(yè)板理解為“小小板”。中小板主要服務于即將或已進入成熟期、盈利能力強但規(guī)模較主板小的中小企業(yè)；而創(chuàng)業(yè)板以成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務對象，重點支持自主創(chuàng)新企業(yè)，這些企業(yè)的成長性特點突出，開始具備一定的規(guī)模和盈利能力，在技術創(chuàng)新、經(jīng)營模式創(chuàng)新方面非?；钴S。

8. 創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板在風險特征上主要有哪些區(qū)別？

答：與中小企業(yè)板相比，創(chuàng)業(yè)板市場是一個風險相對較高的市場，主要區(qū)別如下：

（1）上市公司經(jīng)營風險不同。中小板企業(yè)已相對成熟，規(guī)模上都已符合主板標準，有些已處于細分行業(yè)的領先地位，經(jīng)營穩(wěn)定，盈利能力較強，因而風險程度相對較低；創(chuàng)業(yè)板企業(yè)尚處于成長期，普遍規(guī)模較小，經(jīng)營穩(wěn)定性較低，其發(fā)展?jié)摿﹄m然可能巨大，但新技術的先進性與可靠性、新模式的適用面與成熟度、新行業(yè)的市場容量與成長空間等都往往具有較大不確定性。

（2）創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)由于股本規(guī)模較小，面臨的市場炒作和市場操縱風險可能會較高。

（3）上市公司估值風險不同。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營歷史往往較短，未來業(yè)績增長具有較大不確定性，加之新經(jīng)濟、新模式企業(yè)的發(fā)展往往具有非線性特征，運用傳統(tǒng)的估值方法可能很難對這些企業(yè)作出準確的價值判斷，由此帶來投資上的價值估值風險將會高于中小板企業(yè)。

9. 在制度設計上，創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板存在差別嗎？

答：兩個板塊在制度設計上存在明顯差別。中小板是主板中相對獨立的板塊，在主板市場的制度框架下運行，在發(fā)行審核、交易制度等方面與主板基本一致；創(chuàng)業(yè)板在注重風險防范的基礎上，在發(fā)行審核制度、公司監(jiān)管制度、交易制度、退市制度等制度設計方面進行了更加市場化的探索和創(chuàng)新，以適應創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點與實際需求。

10. 創(chuàng)業(yè)板市場的制度設計有哪些特點？

答：創(chuàng)業(yè)板制度設計的目標是打造一個規(guī)范高效、風險可控、特色鮮明、有競爭力的市場。其市場制度的設計有以下特點：（1）堅持市場化改革原則；（2）在借鑒海外創(chuàng)業(yè)板、國內(nèi)中小板的成功經(jīng)驗基礎上，充分考慮中國國情；（3）適應創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點和需求，同時注重風險控制；（4）在企業(yè)準入、發(fā)行審核、市場監(jiān)管、交易運行、投資者準入和退市制度等方面合理安排制度創(chuàng)新。

11. 與海外創(chuàng)業(yè)板相比，我國的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行標準有什么特色？

答：首先，我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的量化標準仍然十分嚴格。（1）我國創(chuàng)業(yè)板仍然強調(diào)“凈利潤”要求，且在數(shù)量上均嚴于海外創(chuàng)業(yè)板市場；（2）我國創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)規(guī)模仍然有較高要求；（3）我國創(chuàng)業(yè)板對發(fā)行人的成長性有定量要求；（4）我國創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)上市前不得存在“未彌補虧損”，而海外創(chuàng)業(yè)板市場則少有類似規(guī)定。其次，我國創(chuàng)業(yè)板對發(fā)行人的定性規(guī)范要求更為明確細致，以保證發(fā)行人的質(zhì)量和保護投資者。

（二）創(chuàng)業(yè)板風險與防范

1. 為什么說創(chuàng)業(yè)板市場是一個相對風險較高的市場？

答：由于創(chuàng)業(yè)板是一個全新的市場，其上市公司的性質(zhì)和市場規(guī)則與主板相比都有不同程度的改變，市場風險相對要高一些，投資者在入市前需盡量了解創(chuàng)業(yè)板市場的各種風險，以下幾種類型的風險值得投資者關注：一是創(chuàng)業(yè)板與主板在制度和規(guī)則等方面有一定的差異，可能給投資者造成投資風險；二是公司經(jīng)營失敗或其他原因?qū)е峦耸械娘L險；三是上市公司、中介機構的誠信風險；四是股價大幅波動的風險；五是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術風險；六是公司價值評估風險；七是投資者盲目投資及違規(guī)交易的風險。

2. 創(chuàng)業(yè)板與主板在規(guī)則上的差異可能帶來哪些風險？

答：我國創(chuàng)業(yè)板市場與現(xiàn)有主板市場在制度和規(guī)則等方面有一定的差異，如認知不到位，可能給投資者造成投資風險。包括但不限于：一、創(chuàng)業(yè)板市場股票首次公開發(fā)行并上市的條件與主板市場存在較大差異。二、創(chuàng)業(yè)板市場信息披露規(guī)則與主板市場存在較大差異。例如，臨時報告僅要求在證監(jiān)會指定網(wǎng)站和公司網(wǎng)站上披露。如果投資者繼續(xù)沿用主板市場信息查詢渠道的做法，可能無法及時了解到公司正在發(fā)生的重大變動。三、創(chuàng)業(yè)板市場上市公司退市制度較主板市場更為嚴格。四、其他發(fā)行、上市、交易、信息披露等方面的規(guī)則差異。

請投資者務必要關注創(chuàng)業(yè)板與主板的規(guī)則差異，注意防范風險。

3. 什么是創(chuàng)業(yè)板公司的經(jīng)營風險？

答：處于成長期早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，盈利模式、市場開拓都處于初級階段，不是那么穩(wěn)定，在經(jīng)營上容易出現(xiàn)起落。公司現(xiàn)有的盈利能力相對不高，抵抗市場風險和行業(yè)風險的能力相對較弱。新技術的先進性與可靠性、新模式的適用面與成熟度、新行業(yè)的市場容量與成長空間等都往往具有較大不確定性，經(jīng)營失敗的可能性較高，退市的風險較大。

4. 創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營風險主要體現(xiàn)在哪些方面？

答：創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營風險主要表現(xiàn)為：（1）技術失敗風險。（2）市場風險。即新產(chǎn)品不被市場接受，以及由于產(chǎn)品更新?lián)Q代帶來的風險。（3）財務風險。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)建和成長階段需要大量的投入，獲取銷售收入往往有很長時間的滯后期，并且在財務管理上也存在很大的不確定性。（4）核心人員風險。創(chuàng)始人、管理團隊以及核心技術人員的離職或變動，都可能會給創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營帶來較大的波動。

5. 什么是創(chuàng)業(yè)板公司的退市風險？

答：創(chuàng)業(yè)板市場以服務自主創(chuàng)新和成長性企業(yè)為基本目標，在降低對企業(yè)規(guī)模和財務狀況的要求的同時，針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展特點和風險特征，對上市公司信息披露和退出機制的規(guī)定往往更為嚴格。相對主板市場，國際市場上創(chuàng)業(yè)板公司的退市比例更高，對退市條件的規(guī)定也更為嚴格。因此，投資者在參與創(chuàng)業(yè)板市場股票投資時，可能面臨比主板市場更大的退市風險。

6. 創(chuàng)業(yè)板的公司如果退市了，投資者持有的股票如何處理？

答：創(chuàng)業(yè)板的公司如果退市了，不再和主板一樣實施強制性退市平移機制，而是直接徹底退市，上市公司自行選擇原在交易所流通的股份是否退到代辦股份轉讓系統(tǒng)繼續(xù)交易。

7. 從創(chuàng)業(yè)板退市的公司，有沒有途徑申請恢復上市？

答：對于已經(jīng)從創(chuàng)業(yè)板退市的公司，按照目前的規(guī)定，尚不能直接申請恢復上市。發(fā)行人需按照《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》等規(guī)定重新申請股票發(fā)行及上市。

8. 什么是上市公司及中介機構的誠信風險？

答：我國法律規(guī)定，上市公司必須進行強制性信息披露，監(jiān)管部門的審核是合規(guī)性的審核，申報材料的真假由中介機構負責，證券公司、律師、會計師、資產(chǎn)評估師等中介機構絕大多數(shù)是誠信盡責的，但也有個別的機構，勤勉盡責意識不夠。過去也有中介機構和發(fā)行人、上市公司一起欺騙投資者的事情發(fā)生，這種情況在創(chuàng)業(yè)板市場也不能保證完全杜絕，誠信風險依然存在。

9. 導致創(chuàng)業(yè)板股價大幅波動的原因有哪些？

答：對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值評估可能存在較大差異，創(chuàng)業(yè)板流通股本較少，投資者可能會盲目炒作，也有可能為部分投資者所操縱，比如有的中小板公司上市當天漲300%，之后就連續(xù)下跌，創(chuàng)業(yè)板上市的公司規(guī)模相對較小，更容易被操縱。

另外，由于創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模較小，業(yè)績較為不穩(wěn)定，股價可能會由于公司業(yè)績的變動而發(fā)生大幅的波動。比如在美國上市的中國企業(yè)新浪、網(wǎng)易、搜狐等，這些公司在1999年到2004年之間都經(jīng)歷過比較大的價格波動，價格的大幅波動給投資者帶來很大的投資風險。

10. 什么是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術風險？

答：我國創(chuàng)業(yè)板上市公司主要是高科技企業(yè)，其經(jīng)營的一個共同特點是進行技術創(chuàng)新。在其進行技術創(chuàng)新的過程中，或是因為關鍵核心技術開發(fā)未取得突破，導致開發(fā)失?。换蚴且驗榕c此類似的相關技術更優(yōu)越，發(fā)展更快，封殺了項目的市場發(fā)展空間；或是因為該技術產(chǎn)品成本高，產(chǎn)品未進入成熟期，產(chǎn)品不被市場接受認同等因素，均可造成創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營失敗，產(chǎn)生風險。

新興企業(yè)通常以新產(chǎn)品來取勝，而建立在全新的科技研究成果和新技術應用基礎上的新產(chǎn)品生產(chǎn)，中間要經(jīng)過工藝技術研究、產(chǎn)品試制、中間試驗和擴大生產(chǎn)階段，其中每一個階段都存在因失敗而造成損失的可能。此外，在技術、產(chǎn)品的更迭更為頻繁的經(jīng)濟環(huán)境中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術風險更為突出。

11. 什么是創(chuàng)業(yè)板公司價值評估風險？

答：投資者在對創(chuàng)業(yè)板上市公司進行估值時往往會遇到如下難題：一是企業(yè)經(jīng)營歷史往往較短，試圖通過充分了解歷史來判斷未來的常規(guī)估值思路可能并不適用；二是企業(yè)及其所處行業(yè)均處于初創(chuàng)期或成長期，未來現(xiàn)金流量的風險特征和時間特征都具有較強階段性或不穩(wěn)定性，導致適用傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量估值法存在一定困難；三是創(chuàng)業(yè)板上市公司既往業(yè)績并不突出，未來業(yè)績增長亦具有較大不確定性，加之這些公司大都屬于創(chuàng)新型企業(yè)，傳統(tǒng)的每股凈收益、市盈率或市凈率較難給出準確的價值判斷，如果將主板的公司價值評估方法照搬到創(chuàng)業(yè)板，投資風險自然會有所上升。

12. 投資者盲目投資會帶來怎樣的風險？

答：創(chuàng)業(yè)板的股票一般屬風險較高的產(chǎn)品，有的投資者可能不知道他投資的公司怎么樣，并未仔細閱讀公司公告的信息及風險提示，也不知道該產(chǎn)品的交易規(guī)則和特殊風險，就輕信各種小道消息盲目入市，這種缺乏辨別能力和抗風險能力的行為必然帶來投資風險。

13. 投資者如何防范盲目投資帶來的風險？

答：“先學知，再投資”是廣大投資者應牢記的投資法寶，入市前，應學習相關證券知識和規(guī)則，充分考慮自身的資產(chǎn)狀況和風險承受能力。投資創(chuàng)業(yè)板股票前，需要求證券公司詳細講解創(chuàng)業(yè)板的交易規(guī)則和特殊風險，仔細閱讀和現(xiàn)場簽署《創(chuàng)業(yè)板市場投資風險揭示書》，明白各種投資風險。另外，對上市公司的情況要進行調(diào)查研究，不要盲目相信各種小道消息和“炒股博客”的所謂專家，更不要輕信“薦股軟件”，小心上當受騙。

14. 什么是投資者違規(guī)交易的風險？

答：投資者的異常交易行為會帶來違規(guī)交易的風險，這些行為包括：（1）與涉嫌內(nèi)幕交易有關的交易行為；（2）約定交易，也就是市場俗稱的對敲、對倒；（3）虛假申報，主要指通過頻繁申報或撤銷申報影響證券交易價格；（4）拉抬、打壓，主要指通過大筆申報、連續(xù)申報、高價或低價申報，造成大幅上漲或下跌；（5）連續(xù)集中交易，主要指一些可能存在關聯(lián)關系的賬戶在一段時期內(nèi)進行大量且連續(xù)的交易。

15. 投資者如何避免被交易所限制交易？

答：個別投資者為追逐投機利潤，可能會采用對敲、對倒、虛假申報、大筆申報、連續(xù)申報、連續(xù)集中交易等手段，引起股價大幅異常波動，但自己可能并沒有意識到其交易行為已屬違規(guī)。在受到證券公司的警示后，這些投資者應當及時糾正交易行為，消除對市場的不良影響。如果不聽勸告，其行為對市場交易活動造成嚴重影響，深交所將會對其賬戶采取限制交易措施，屆時，投資者將可能遭受不必要的損失。此外，對于涉嫌市場操縱或者內(nèi)幕交易的，深交所還將依法上報中國證監(jiān)會查處，投資者將可能受到行政或者刑事處罰。因此，投資者務必充分認識到違規(guī)交易的風險，做到依法合規(guī)交易。

（三）創(chuàng)業(yè)板發(fā)行制度介紹

1. 創(chuàng)業(yè)板實行什么樣的發(fā)行審核制度？

答：創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核制度仍為核準制，由中國證監(jiān)會負責。同時創(chuàng)業(yè)板設立獨立的發(fā)行審核委員會，注重征求專家意見。考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)實際特點，創(chuàng)業(yè)板對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的審核在理念上、程序上更加市場化，在盡量降低發(fā)行上市成本的同時，注重發(fā)審質(zhì)量和效率。

2. 與海外創(chuàng)業(yè)板相比，我國的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行標準有什么特色？

答：我國創(chuàng)業(yè)板在借鑒了海外創(chuàng)業(yè)板的基礎上，充分考慮了我國具體國情。創(chuàng)業(yè)板發(fā)行標準既具有海外創(chuàng)業(yè)板市場的普遍特點，又具有中國特色，表現(xiàn)在以下幾點：

首先，我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的數(shù)量性標準仍然較為嚴格。（1）我國創(chuàng)業(yè)板仍然強調(diào)“凈利潤”要求，且在數(shù)量上嚴于海外創(chuàng)業(yè)板市場。（2）我國創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)規(guī)模仍然有較高要求。（3）我國創(chuàng)業(yè)板對發(fā)行人的成長性有定量要求。（4）我國創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)上市前不得存在“未彌補虧損”，而海外創(chuàng)業(yè)板市場則少有類似規(guī)定。

其次，我國創(chuàng)業(yè)板對發(fā)行人的定性規(guī)范要求更為明確細致。我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市標準的設計在突出保薦人等市場自律組織作用的同時，在“持續(xù)盈利能力”、“公司治理”、“規(guī)范運作”、“募集資金使用”等方面都設置了更為細致和明確的定性規(guī)范要求，以保證發(fā)行人的質(zhì)量和保護投資者。

3. 創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行條件是怎樣的？

答：創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行條件包括定量指標和定性指標。定量指標從業(yè)績、股本、凈資產(chǎn)等方面對發(fā)行人做了數(shù)量上的最低要求；定性指標則在業(yè)務、連續(xù)性、公司治理等方面對發(fā)行人設置了一定規(guī)范。要通過創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，不但要滿足財務標準，還要滿足定性指標的要求。

4. 創(chuàng)業(yè)板的定量指標有哪些？

答：創(chuàng)業(yè)板的定量指標主要包括業(yè)績指標和其他定量指標。

創(chuàng)業(yè)板對發(fā)行人設置兩套定量業(yè)績指標。第一套指標要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長；第二套指標要求最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。

其他定量指標主要有三項：一是要求發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于二千萬元；二是要求發(fā)行后股本不少于三千萬；三是要求最近一期末不存在未彌補虧損。

5. 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件中的財務指標與主板（包括中小板）有哪些不同？

答：創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件中的財務指標在量上低于主板（包括中小板）首次公開發(fā)行條件，在指標上參照了主板做法，主要選取凈利潤、主營業(yè)務收入、可分配利潤等財務指標，同時附以增長率和凈資產(chǎn)指標。另外，創(chuàng)業(yè)板在凈利潤/營業(yè)收入上設置兩套標準，發(fā)行人符合其中之一即可。

6. 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件為什么選擇這些財務指標？

答：創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件共選取了五項財務指標，包括凈利潤、營業(yè)收入、營業(yè)收入增長率、凈資產(chǎn)和未彌補虧損。

（1）凈利潤?！蹲C券法》第十三條規(guī)定，公司公開發(fā)行新股應當“具有持續(xù)盈利能力”。盡管凈利潤指標不代表企業(yè)的成長性，但在一定程度上有助于投資者尤其是中小投資者對企業(yè)價值的判斷，可控制市場風險。

（2）營業(yè)收入。營業(yè)收入反映了企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和市場地位，創(chuàng)業(yè)板引入這個指標，在一定程度上作為凈利潤指標的補充。

（3）營業(yè)收入增長率。目前我國主板和境外創(chuàng)業(yè)板均無該指標要求，創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新引入營業(yè)收入增長率指標，主要考慮到創(chuàng)業(yè)板服務于成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的定位。

（4）凈資產(chǎn)。考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)尚處于成長階段，企業(yè)規(guī)模較小、盈利能力相對較弱，設置凈資產(chǎn)指標可確保創(chuàng)業(yè)企業(yè)具備一定的資產(chǎn)規(guī)模。

（5）未彌補虧損。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風險高于主板公司，如采用單一凈資產(chǎn)指標很可能出現(xiàn)資本蠶食的情況，發(fā)行前如存在未彌補虧損，則意味著新股東在企業(yè)上市后不能馬上分享企業(yè)收益，而是需先彌補以前年度的虧損，投資者面臨的投資風險較大。為有效防范風險和保護投資者權益，創(chuàng)業(yè)板要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市前不得存在未彌補虧損。

7. 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件為什么沒有考慮經(jīng)營活動現(xiàn)金流量指標？

答：主板規(guī)定經(jīng)營活動現(xiàn)金流量指標，是將其作為營業(yè)收入指標的一個替代。海外創(chuàng)業(yè)板基本上沒有對企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量作出要求。各創(chuàng)業(yè)企業(yè)情況千差萬別，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額差異也較大。同時，處于高速成長期的部分企業(yè)可能采取較激進的賒銷政策，以迅速擴大市場或打開局面，從而導致經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額小甚至為負的特殊情形。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額區(qū)間差異較大，不好硬性設置。因此，創(chuàng)業(yè)板將營業(yè)收入作為一個硬性指標，而沒有對經(jīng)營活動現(xiàn)金流量指標進行規(guī)定，這也在一定程度上借鑒了海外創(chuàng)業(yè)板市場的經(jīng)驗。

8. 創(chuàng)業(yè)板對無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例是如何規(guī)定的？

答：《公司法》已取消了無形資產(chǎn)占注冊資本不得超過20%的規(guī)定，規(guī)定了全體股東的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30％。創(chuàng)業(yè)板市場取消了主板市場仍要求無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例不高于20%的規(guī)定，只要求遵守《公司法》的相關規(guī)定即可。這一方面是借鑒海外大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板對無形資產(chǎn)占比無要求的經(jīng)驗，另一方面也是考慮到創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大多是高新技術企業(yè)，以科技成果入股的情況比較普遍，無形資產(chǎn)占比差異較大。但是，對無形資產(chǎn)占比較高的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在發(fā)行審核時將予以重點關注。

9. 創(chuàng)業(yè)板為什么要求凈利潤為正？

答：《證券法》第十三條規(guī)定，公司公開發(fā)行新股應當“具有持續(xù)盈利能力”。要求凈利潤為正，正是體現(xiàn)了這一立法精神。另外，要求凈利潤為正，也是在充分吸取海外創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的經(jīng)驗教訓的基礎上，結合我國投資者不夠成熟，市場判斷能力有限的現(xiàn)狀，為防范風險，保護投資者利益而做出的規(guī)定。

10. 創(chuàng)業(yè)板定性指標有哪些？

答：考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)普遍規(guī)模較小、經(jīng)營前景有較大不確定性等可能帶來的市場風險，為彌補單純定量財務標準的缺陷，創(chuàng)業(yè)板市場對創(chuàng)業(yè)企業(yè)在定性規(guī)范方面進行了要求。這些指標主要包括：（1）主營業(yè)務突出。創(chuàng)業(yè)板上市標準要求發(fā)行人主要經(jīng)營一種業(yè)務。（2）業(yè)績連續(xù)計算。要求發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營業(yè)務和董事、高級管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更。（3）獨立性。要求發(fā)行人資產(chǎn)完整，業(yè)務及人員、財務、機構獨立，具有完整的業(yè)務體系和直接面向市場獨立經(jīng)營的能力。（4）公司治理。要求發(fā)行人具有完善的公司治理結構，依法建立健全股東大會、董事會、監(jiān)事會以及獨立董事、董事會秘書、審計委員會制度，相關機構和人員能夠依法履行職責。（5）規(guī)范運作。如要求發(fā)行人會計基礎工作規(guī)范，內(nèi)部控制制度健全有效，在一定時期內(nèi)不存在違法違規(guī)行為等。（6）募集資金使用。要求募集資金應當具有明確的用途，必須用于主營業(yè)務。

11. 創(chuàng)業(yè)板為什么要求發(fā)行人主營業(yè)務突出？

答：目前《證券法》和主板首發(fā)辦法對主營業(yè)務突出問題均未作要求。境外市場中，香港創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行人專注于開展一種核心業(yè)務，而非多種分散或可能分散管理層注意力和企業(yè)資源的不同業(yè)務。創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小，且處于成長發(fā)展階段，如果盲目多元化經(jīng)營，業(yè)務范圍過于散亂，缺乏核心業(yè)務，既不利于有效控制風險，也可能使其持續(xù)成長性大打折扣。因此，我國創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行人集中有限的資源主要經(jīng)營一種業(yè)務。

12. 創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行招股說明書有哪些特點？

答：創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行招股說明書在參照目前主板招股說明書的基礎上，根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點適當增減。其中，增加的內(nèi)容主要有：（1）提示創(chuàng)業(yè)板市場的特有風險；（2）針對創(chuàng)業(yè)板的定位，增加企業(yè)成長性內(nèi)容的披露和分析，自主創(chuàng)新和新經(jīng)濟模式企業(yè)還要增加相應內(nèi)容的披露。（3）創(chuàng)業(yè)板招股說明書不再要求披露招股說明書摘要。（4）對于招股說明書的披露方式，創(chuàng)業(yè)板采取網(wǎng)站披露為主、報刊披露為輔的方式，即要求創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在指定網(wǎng)站進行全面信息披露，在指定報刊進行提示性公告。

13. 創(chuàng)業(yè)板支持處于種子期的風險企業(yè)上市嗎？

答：不支持。因為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風險比較大，如果在種子期就進入資本市場融資會帶來較大的投資風險，創(chuàng)業(yè)的風險應該由創(chuàng)業(yè)者承擔，由風險投資人承擔。從世界經(jīng)濟角度看，創(chuàng)業(yè)板不太成功的例子正是忽略了這一點。中國創(chuàng)業(yè)板要想成功，就要基于中國中小企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，更重要的是分清責任，創(chuàng)業(yè)板實際上承擔了已經(jīng)成功創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長風險，未來創(chuàng)業(yè)板最基本的一條就是企業(yè)必須盈利，不能讓市場投資者承擔創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的風險，而要承擔創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的風險。當創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到一定階段，有一定的規(guī)模和財務穩(wěn)定性，并具有良好的成長前景，就可以申請到創(chuàng)業(yè)板上市。

14. 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核制度是什么？

答：《證券法》第十條規(guī)定，“公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構或者國務院授權的部門核準”。因此，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核制度仍為核準制。

考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)實際特點，創(chuàng)業(yè)板對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的審核在理念上、程序上體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特色，在盡量降低發(fā)行上市成本的同時，適應資本市場深化發(fā)展的新形勢，注重發(fā)審質(zhì)量和效率；同時，改進信息披露，增加創(chuàng)業(yè)企業(yè)透明度。

15. 為什么設立獨立的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會？

答：創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有規(guī)模小、風險大、創(chuàng)新特點強等特點，與主板和中小板公司在發(fā)行條件、審核理念上存在較大差異。為保證審核人員有足夠的時間、精力進行審核，創(chuàng)業(yè)板設立獨立的發(fā)行審核委員會，在發(fā)行初審基礎上審議創(chuàng)業(yè)企業(yè)的公開發(fā)行股票申請。

16. 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會有哪些新的特點？

答：創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委人數(shù)較主板發(fā)審委適當增加至 35人，同時適當加大行業(yè)專家委員的比例。主板發(fā)審委委員與創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員不互相兼任，部分發(fā)審委委員可以為專職。

17. 創(chuàng)業(yè)板如何發(fā)揮行業(yè)專家的咨詢功能？

答：考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新特點，創(chuàng)業(yè)板在發(fā)行審核中注重發(fā)揮專家的咨詢作用，針對審核中涉及的行業(yè)或技術問題將征詢專家意見，但專家咨詢不作為發(fā)行審核工作的必經(jīng)程序。

（四）投資者辦理過證券賬戶合并、掛失補辦新號的，新賬號的投資者交易經(jīng)驗數(shù)據(jù)是否為舊賬號的首次交易日期？

答：是。投資者辦理過證券賬戶合并、掛失補辦新號的，新賬號的投資者交易經(jīng)驗數(shù)據(jù)延續(xù)舊賬號的首次交易日期。

（五）投資者注銷證券賬戶后又新開戶的，新開賬戶的投資者交易經(jīng)驗數(shù)據(jù)是否為已注銷賬戶的首次交易日期？

答：不是。新開賬戶的投資者交易經(jīng)驗數(shù)據(jù)不延續(xù)已注銷賬戶的首次交易日期。證券公司應當根據(jù)投資者已注銷賬戶號碼查詢已注銷賬戶的首次交易日期。

（六）如何開立創(chuàng)業(yè)板賬戶？

答：創(chuàng)業(yè)板的開戶手續(xù)和程序與主板基本一致，只要在證券公司開立了深市A股賬戶，現(xiàn)場簽訂《創(chuàng)業(yè)板市場投資風險揭示書》，及按規(guī)定辦理有關手續(xù)后，即可參與創(chuàng)業(yè)板股票投資。需要投資者注意的是，創(chuàng)業(yè)板投資者適當性管理制度針對個人投資者交易經(jīng)驗的不同，對具有兩年以上（含兩年）交易經(jīng)驗的投資者和未具備兩年交易經(jīng)驗者分別設置了不同的“準入”要求，投資者需配合執(zhí)行。

（七）持有休眠賬戶的投資者如何開通創(chuàng)業(yè)板市場交易？

答：持有休眠賬戶的投資者首先應當按照休眠賬戶管理有關規(guī)定激活休眠賬戶后，再按照創(chuàng)業(yè)板投資者適當性管理有關規(guī)定申請開通創(chuàng)業(yè)板市場交易。

（八）是不是只有具備2年以上交易經(jīng)驗的投資者才能參與創(chuàng)業(yè)板交易？

答：原則上不鼓勵不具備兩年交易經(jīng)驗的投資者參與創(chuàng)業(yè)板交易，建議這些投資者通過購買與創(chuàng)業(yè)板相關的證券投資基金間接參與。但對于暫時達不到兩年交易經(jīng)驗要求的自然人投資者，如果經(jīng)慎重考慮仍堅持直接參與創(chuàng)業(yè)板市場，也可通過相應通道進行申請。相關投資者向證券公司提出開通申請后，證券公司應當在營業(yè)場所現(xiàn)場與其書面簽署《創(chuàng)業(yè)板市場投資風險揭示書》，并要求投資者就自愿承擔市場相關風險抄錄一段特別聲明。證券公司經(jīng)辦人員應見證投資者簽署并簽字確認，之后還需要證券公司營業(yè)部負責人簽字確認。上述文件簽署五個交易日后，經(jīng)證券公司完成相關核查程序，方可為投資者開通交易。

（九）什么是投資者適當性管理？

答：適當性管理是海外成熟市場對金融服務機構的一項普遍性監(jiān)管原則。金融機構向客戶特別是零售客戶提供一項新的金融服務或銷售金融產(chǎn)品時，一般都會通過了解客戶的知識與經(jīng)驗、財務狀況以及投資需求等信息，幫助客戶判斷是否具備相應的風險認知與承受能力，是否適合使用金融服務或投資金融產(chǎn)品，并充分揭示風險。簡單地說，就是要把適當?shù)漠a(chǎn)品或服務以適當?shù)姆绞胶统绦蛱峁┙o適當?shù)娜恕?/p>

目前，我國相關的證券法規(guī)也對投資者適當性管理提出了明確要求，如2008年6月頒布實施的《證券公司監(jiān)督管理條例》中已經(jīng)明確規(guī)定“證券公司應當根據(jù)所了解的客戶情況推薦適當?shù)漠a(chǎn)品或者服務。

創(chuàng)業(yè)板的適當性管理并不是一個簡單的“門檻”概念，主要對投資者申請開通創(chuàng)業(yè)板交易做出程序性安排，著重強調(diào)入市前的風險揭示工作，同時對證券公司持續(xù)做好客戶后續(xù)服務、風險教育和交易行為規(guī)范等提出要求。

（十）為什么要專門針對創(chuàng)業(yè)板制定投資者適當性管理制度？

答：持有休眠賬戶的投資者首先應當按照休眠賬戶管理有關規(guī)定激活休眠賬戶后，再按照創(chuàng)業(yè)板投資者適當性管理有關規(guī)定申請開通創(chuàng)業(yè)板市場交易。

（十一）為什么要求投資者現(xiàn)場簽署創(chuàng)業(yè)板市場投資風險揭示書？

答：之所以要求投資者必須到現(xiàn)場書面簽署風險揭示書，主要有兩個方面的考慮，一是盡可能避免將簽署風險揭示書變成走過場，不能發(fā)揮風險提示的作用；二是來現(xiàn)場簽署，證券公司的工作人員可以有機會跟投資者當面講解創(chuàng)業(yè)板市場的特點和相關規(guī)則，將風險提示工作真正做到位。

（十二）投資者參與創(chuàng)業(yè)板市場交易自身應承擔一些什么義務？

答：首先，投資者應當對自身的風險承受能力進行認真評估，審慎決定是否參與創(chuàng)業(yè)板股票交易；其次，投資者在申請時應當積極配合證券公司落實適當性管理的各項工作，包括真實、完整地提供需要的信息，認真簽署風險揭示書，書面抄錄特別聲明等。如果投資者拒絕配合上述工作或有意提供虛假信息，違反了相關規(guī)則，證券公司可拒絕為其開通創(chuàng)業(yè)板交易。

（十三）創(chuàng)業(yè)板市場適合哪些投資者參與？

答：與主板市場相比，創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行上市的標準相對較低，企業(yè)具有規(guī)模較小、經(jīng)營業(yè)績不夠穩(wěn)定的特點，在退市制度方面也有差異，投資風險相對較高。具體來講，參與創(chuàng)業(yè)板市場投資需要符合《創(chuàng)業(yè)板市場投資者適當性管理暫行規(guī)定》的要求，熟悉相關規(guī)定及規(guī)則，了解創(chuàng)業(yè)板市場風險特性，具備相應風險承受能力，并按照規(guī)定辦理參與創(chuàng)業(yè)板市場的相關手續(xù)。

（十四）因歷史原因同一投資者開立多個證券賬戶的，投資者交易經(jīng)驗數(shù)據(jù)是否為多個證券賬戶中較早的首次交易日期？

答：不是。投資者交易經(jīng)驗數(shù)據(jù)分別按證券賬戶提供多個證券賬戶的首次交易日期。

（十五）證券公司實施創(chuàng)業(yè)板投資者適當性管理問答一

1.問：《操作指南》中規(guī)定，交易經(jīng)驗的核查標準有一條為“IPO與增發(fā)中的新股認購，但不包括新股申購”，如何理解新股認購與申購的區(qū)別？

答：新股申購是指投資者在新股發(fā)行期間申請購買的行為，新股認購是指投資者在新股申購中簽后繳款購買股票的行為。如果一個投資者參與了新股申購但沒有中簽，則其申購行為將不能作為交易經(jīng)驗的計算。

2.問：《創(chuàng)業(yè)板市場投資者適當性管理實施辦法》中規(guī)定風險揭示書簽署兩個交易日后及五個交易日后，會員可為客戶開通創(chuàng)業(yè)板市場交易，交易日如何理解？如客戶在周末簽署風險揭示書，那么開通時間如何把握？

答：具備兩年交易經(jīng)驗的客戶，如果在T日簽署風險揭示書，證券公司可在T+2日為其開通創(chuàng)業(yè)板市場交易。尚未具備兩年交易經(jīng)驗的客戶，如果在T日簽署風險揭示書，證券公司可在T+5日為其開通創(chuàng)業(yè)板市場交易。其中，“T日”表示客戶簽署風險揭示書的自然日，“T+2”、“T+5”分別表示該自然日之后的第2個和第5個交易日。

如果客戶在周五、周六、周日簽署風險揭示書，按照兩個交易日和五個交易日的要求，應當分別于次周的周二和周五開始創(chuàng)業(yè)板交易。

3.問：對于客戶轉移證券公司營業(yè)部的情況，如果已在原營業(yè)部簽署了風險揭示書，在新的營業(yè)部辦理創(chuàng)業(yè)板交易權限開通時，是否仍需要重新簽署風險揭示書并滿足T＋2和T＋5的規(guī)定？

答：客戶轉移營業(yè)部后，如果能向新的營業(yè)部出示已簽署過的風險揭示書，營業(yè)部在確認已滿足T＋2和T＋5要求后即可直接辦理交易開通手續(xù)。新的營業(yè)部也可根據(jù)客戶管理需要，要求客戶提供個人信息并作風險測評。

如果客戶不能出具已簽署過的風險揭示書，營業(yè)部自9月2日起，可以通過結算公司深圳分公司的實時開戶系統(tǒng)，查詢客戶首次簽署創(chuàng)業(yè)板風險揭示書的日期。查詢時間為每個交易日8?30至17?00。

4.問：一客戶若在多家證券公司同時開有交易賬戶，且希望均開通創(chuàng)業(yè)板交易，則該客戶是否需要向每一家開戶證券公司提出開通申請并簽署風險揭示書？

答：同一客戶如果在不同的證券公司交易，則需要向每一家開戶證券公司都申請辦理開通交易。如果在同一家證券公司的不同營業(yè)部交易，則只需在其中一家營業(yè)部根據(jù)要求申報個人資料，完成風險測評并簽署風險揭示書。其他營業(yè)部可根據(jù)客戶出示的已簽署的風險揭示書副本同時查驗確認滿足T＋2或T＋5要求后直接辦理開通手續(xù)。

5.問：是否具有兩年以上交易經(jīng)驗的客戶不需要抄錄聲明，直接簽字即可？

答：交易經(jīng)驗滿兩年的客戶，仍需要抄錄由證券業(yè)協(xié)會提供的相關聲明。

6.問：創(chuàng)業(yè)板市場交易開通是否包括新股申購開通？

答：包括，如果客戶沒有依照適當性管理的規(guī)定程序和要求開通創(chuàng)業(yè)板交易，則不能參與創(chuàng)業(yè)板新股申購。

（十六）創(chuàng)業(yè)板可轉債相關內(nèi)容

1、 創(chuàng)業(yè)板公司可以發(fā)可轉債嗎？如可以，其發(fā)行的可轉債如何付息？

答：如符合有關發(fā)行條件，創(chuàng)業(yè)板上市公司可以申請發(fā)行可轉債。可轉債發(fā)行上市后應在約定付息日前三至五個交易日內(nèi)披露付息公告，在可轉債期滿前三至五個交易日內(nèi)披露本息兌付公告。

2、 創(chuàng)業(yè)板對持有可轉債有數(shù)量比例方面的限制規(guī)定嗎？如有則具體的要求是怎樣的？

答：與主板一樣，創(chuàng)業(yè)板對持有可轉債有數(shù)量比例也有規(guī)定。投資者持有上市公司已發(fā)行的可轉換公司債券達到發(fā)行總量的20%時，應在事實發(fā)生之日起兩個交易日內(nèi)予以公告。同時，持有上市公司已發(fā)行的可轉債20%及以上的投資者，其所持上市公司已發(fā)行的可轉債比例每增加或者減少10%時，應在事實發(fā)生之日起兩個交易日內(nèi)公告。

3、 創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行上市的可轉債在什么情況下需公告？

答：創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行的可轉換公司債券在出現(xiàn)下列情形時應及時披露相關信息：

(1)因發(fā)行新股、送股、分立及其他原因引起股份變動，需要調(diào)整轉股價格，或者依據(jù)募集說明書約定的轉股價格向下修正條款修正轉股價格的；

(2)可轉債轉換為股票的數(shù)額累計達到可轉債開始轉股前公司已發(fā)行股份總額的10%的；

(3)公司信用狀況發(fā)生重大變化，可能影響如期償還債券本息的；

(4)可轉債擔保人發(fā)生重大資產(chǎn)變動、重大訴訟、合并、分立等情況的；

(5)未轉換的可轉債數(shù)量少于3000萬元的；

(6)有資格的信用評級機構對可轉債的信用或者公司的信用進行評級，并已出具信用評級結果的；

(7)可能對可轉債交易價格產(chǎn)生較大影響的其他重大事件；

(8)中國證監(jiān)會和深交所規(guī)定的其他情形。

4、 當可轉債滿足贖回或回售條件時，創(chuàng)業(yè)板公司應辦的程序是怎樣的？

答： 創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行的可轉債在可以行使贖回、回售權的年份內(nèi)，公司在每年首次滿足贖回或回售條件時，應在五個交易日內(nèi)至少公告三次，且需載明贖回或回售的程序、價格、付款方法、時間等內(nèi)容。待贖回或回售期結束，公司還應公告贖回或回售結果及其影響。

5、 如果創(chuàng)業(yè)板上市公司變更了可轉債募集資金的投向，我可以將可轉債回售給公司嗎？

答：可以。根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的規(guī)定，經(jīng)股東大會批準變更募集資金投資項目的，上市公司應在股東大會通過后二十個交易日內(nèi)賦予可轉債持有人一次回售的權利，并且需發(fā)布回售公告至少三次。

6、 創(chuàng)業(yè)板公司可轉債在開始轉股或到期結束轉股是否會刊登公告提示投資者？

答：根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的要求，創(chuàng)業(yè)板上市公司應在可轉債開始轉股前三個交易日內(nèi)披露實施轉股的公告。而在可轉債轉換期結束前二十個交易日內(nèi)，應至少發(fā)布三次提示公告，提醒投資者在可轉債轉換期結束前十個交易日將停止交易的事項。

7、 創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行可轉債后每隔多長時間需公布股份變動情況？

答：和主板公司一樣，創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行可轉債后需在每一季度結束后及時披露因可轉債轉換為股份所引起的股份變動情況。

（十七）創(chuàng)業(yè)板知識簡明手冊

投資知多點 理財更輕松

溫馨提示：

“一個有足夠知識準備的投資者，才是真正受保護的投資者”。

創(chuàng)業(yè)板強調(diào)公司的自主創(chuàng)新能力和高成長性，但創(chuàng)業(yè)板公司也具有業(yè)績不穩(wěn)定、經(jīng)營風險高、退市風險大、股價波動性高等風險特征。

如果您決定參與創(chuàng)業(yè)板交易，請務必做到以下幾點：

●充分了解創(chuàng)業(yè)板市場的風險特性

●審慎判斷自己的風險識別能力和承受能力

●關注創(chuàng)業(yè)板市場的風險揭示

（十八）證券公司實施創(chuàng)業(yè)板投資者適當性管理問答二

1. 只參與創(chuàng)業(yè)板新股申購，不打算進行創(chuàng)業(yè)板股票交易，是否也必須簽署風險揭示書，辦理交易開通手續(xù)?

答：是的。自然人投資者應當?shù)阶C券公司營業(yè)部現(xiàn)場簽署《創(chuàng)業(yè)板市場投資風險揭示書》，在經(jīng)證券公司確認并按規(guī)定期限開通創(chuàng)業(yè)板市場交易后，投資者才可以參與創(chuàng)業(yè)板新股申購。

在此，需要提請投資者注意的是，在辦理上述風險揭示書簽署手續(xù)當日是不能參與創(chuàng)業(yè)板股票的申購或買賣的，且不同交易經(jīng)驗的投資者所需時間不同，具有兩年以上（含兩年）股票交易經(jīng)驗的自然人投資者在簽署風險揭示書（T日）后第二個交易日（T+2日）即可申購或買賣創(chuàng)業(yè)板股票，而尚未具備兩年交易經(jīng)驗的自然人投資者，則需在簽署后第五個交易日（T+5）才可申購或買賣創(chuàng)業(yè)板股票。如：具有兩年交易經(jīng)驗的自然人甲于周一正常交易日前往營業(yè)部辦理了創(chuàng)業(yè)板開通手續(xù)，則甲可于周三開始申購創(chuàng)業(yè)板新股；未具有兩年交易經(jīng)驗的自然人乙于周一正常交易日前辦理了創(chuàng)業(yè)板開通手續(xù)，則乙需于下周一方可開始申購創(chuàng)業(yè)板新股。

2. 周末辦理創(chuàng)業(yè)板開通手續(xù)，什么時間可以開始申購創(chuàng)業(yè)板新股？

答：為方便投資者利用休息時間去營業(yè)部辦理創(chuàng)業(yè)板交易開通手續(xù)，有些證券公司為投資者提供了周末辦理相關業(yè)務的服務。若投資者于周末前往申請開通創(chuàng)業(yè)板，無論是周六或周日，均等同為周五申請開通，即具有兩年以上交易經(jīng)驗的自然人投資者可于下周二開始申購，而未具有兩年交易經(jīng)驗的投資者于下周五才可開始參與申購。

3. 創(chuàng)業(yè)板新股申購與中小板有何差別？具體申購事項有哪些操作要求？

答：創(chuàng)業(yè)板新股申購事項與中小板沒有差別，對于投資者比較關心的新股申購事項具體解答如下：

（1）問：投資者如何進行創(chuàng)業(yè)板新股申購配號及中簽查詢？

答：投資者查詢創(chuàng)業(yè)板新股申購配號及中簽情況可通過兩個途徑，一是到所在證券營業(yè)部查詢；二是通過深交所自動語音電話查詢，聲訊號碼是0755－82288800。

（2）問：參與創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)上申購的數(shù)量限制是怎樣的？

答：創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)上申購單位為500股，每一證券賬戶申購委托不少于500股；超過500股的必須是500股的整數(shù)倍，但不得超過主承銷商在發(fā)行公告中確定的申購上限。對于申購數(shù)量超過申購上限的新股申購委托，深交所交易系統(tǒng)將該委托視為無效委托，不予確認。

（3）問：投資者參與創(chuàng)業(yè)板每只股票網(wǎng)上申購時，可以使用同一證券賬戶多次申購嗎？可以使用多個證券賬戶申購嗎？

答：投資者參與創(chuàng)業(yè)板每只股票網(wǎng)上申購時，只能使用一個證券賬戶申購一次。若投資者使用一個賬戶多次（包括一處或多處）申購同只股票，第一筆申購會被確認，其余會被視為無效申購自動撤單。若同一投資者以持有的多個同名同證件號證券賬戶申購同只股票，日終會確認第一筆申購有效，其余賬戶的申購均作為無效申購處理。

（4）問：創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)上申購新股能否撤單？

答：不可以。新股申購委托一經(jīng)深交所交易系統(tǒng)確認，不得撤單。

（5）問：投資者網(wǎng)上申購創(chuàng)業(yè)板新股的資金何時解凍？

答：一般情況下，申購日后第三個交易日（T+3日），中國結算深圳分公司對未中簽部分的新股申購資金進行解凍處理。結算參與人收到中國結算深圳分公司返還的申購余款后，再將款項返還給投資者。投資者何時可以取款，參照證券公司相關業(yè)務規(guī)定。

（6）問：創(chuàng)業(yè)板配售對象是否只能參與網(wǎng)下發(fā)行，不能參與網(wǎng)上申購？

答：不是。對每只創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行，同一配售對象可以選擇網(wǎng)下或網(wǎng)上一種方式進行新股申購。但是，凡參與初步詢價報價的配售對象，無論是否有效報價，均不能參與網(wǎng)上發(fā)行。

（7）問：個人投資者和一般機構投資者能否參與創(chuàng)業(yè)板新股網(wǎng)下詢價及配售？

答：不能。新股網(wǎng)下配售對象一般為特殊金融機構或證券產(chǎn)品，其資格由中國證券業(yè)協(xié)會認定。

（8）問：創(chuàng)業(yè)板股票配售對象網(wǎng)下配售的股票鎖定期限也為三個月嗎？

答：是的，創(chuàng)業(yè)板股票配售對象網(wǎng)下配售的股票鎖定期限與主板一樣，也為自股票上市之日起三個月后上市流通。

（9）問：創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)下發(fā)行詢價對象須向深交所和中國結算深圳分公司報送哪些賬戶數(shù)據(jù)？怎樣報送？

答：網(wǎng)下發(fā)行詢價對象須向深交所和中國結算深圳分公司報送配售對象深市A股證券賬戶，包括各配售對象已向中國證券業(yè)協(xié)會報備的深市A股證券賬戶，以及各配售對象已開立的其他所有深市A股證券賬戶。結算系統(tǒng)將以網(wǎng)下發(fā)行詢價對象所報送的賬戶為依據(jù)，對配售對象參與網(wǎng)上申購的行為進行監(jiān)控。

具體報送方式見《關于報送網(wǎng)下發(fā)行配售對象A股證券賬戶的通知》（深證字[2009] 120號，可在深交所網(wǎng)站W(wǎng)WW.SZSE.CN和中國結算公司網(wǎng)站W(wǎng)WW.CHINACLEAR.CN 上查詢）。

（10）問：詢價對象向中國證券業(yè)協(xié)會報備配售對象賬戶后，何時需要向深交所和中國結算深圳分公司報送該配售對象的關聯(lián)賬戶？

答：詢價對象應在向中國證券業(yè)協(xié)會報備配售對象賬戶2個工作日之后，向深交所和中國結算深圳分公司報送該配售對象的關聯(lián)賬戶。

（11）問：對未按要求報送配售對象證券賬戶的詢價對象有何處罰措施？

答：對于未報送配售對象證券賬戶和未及時按要求補報和更正相關賬戶的詢價對象，將限制其所屬配售對象參與網(wǎng)下配售。

（12）問：創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行是否需要收取相關費用？

答：發(fā)行人通過深交所交易系統(tǒng)發(fā)行股票，深交所不向發(fā)行人收取手續(xù)費，投資者不需繳納傭金和印花稅等費用。

4. 創(chuàng)業(yè)板公司是否出現(xiàn)連續(xù)兩年虧損等經(jīng)營狀況不好的情況就會直接退市？

答：不是。創(chuàng)業(yè)板公司從出現(xiàn)連續(xù)虧損、不按期披露定期報告等《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》規(guī)定的各種異常情況到相關狀況繼續(xù)惡化致其最終退市，將相繼經(jīng)歷風險警示處理、暫停上市、終止上市等過程。

創(chuàng)業(yè)板實行終止上市后直接退市，不再像主板要求在終止上市后必須進入代辦股份轉讓系統(tǒng)。退市后如符合代辦股份轉讓系統(tǒng)條件，可自行委托主辦券商向中國證券業(yè)協(xié)會提出在代辦股份轉讓系統(tǒng)進行股份轉讓的申請。

5. 什么是創(chuàng)業(yè)板風險警示處理?風險警示的處理措施有哪些?

答：創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)財務狀況或者其他狀況異常，導致其股票存在終止上市風險，或者投資者難以判斷公司前景，其投資權益可能受到損害的，深交所對該公司股票交易實行風險警示處理。風險警示處理具體分為退市風險警示處理和其他風險警示處理兩類，退市風險警示處理是警示存在終止上市風險的風險警示處理，而其他風險警示處理警示的是除終止上市風險以外證監(jiān)會或深交所認定的其他風險的警示處理。

風險警示的處理措施主要有兩個：一是修改公司股票簡稱，其中退市風險警示處理和其他風險警示處理所修改的公司股票簡稱標志不同；二是股票價格的日漲跌幅限制為5%。

6. 創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)什么情況會被實施退市風險警示處理？

答：創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，其股票交易將被實行退市風險警示：

(1)最近兩年連續(xù)虧損(以最近兩年年度報告披露的當年經(jīng)審計凈利潤為依據(jù))；

(2)因財務會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，公司主動改正或者被中國證監(jiān)會責令改正，對以前年度財務會計報告進行追溯調(diào)整，導致最近兩年連續(xù)虧損；

(3)最近一個會計年度的財務會計報告顯示當年經(jīng)審計凈資產(chǎn)為負；

(4)因財務會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，被中國證監(jiān)會責令改正但未在規(guī)定期限內(nèi)改正，且公司股票已停牌兩個月；

(5)未在法定期限內(nèi)披露年度報告或者中期報告；

(6)最近一個會計年度的財務會計報告被注冊會計師出具否定意見或者無法表示意見的審計報告；

(7)出現(xiàn)可能導致公司解散的情形；

(8)因股權分布或股東人數(shù)不具備上市條件，公司在規(guī)定期限內(nèi)提出股權分布或股東人數(shù)問題解決方案，經(jīng)深交所同意其實施；

(9)公司股票連續(xù)一百二十個交易日通過深交所交易系統(tǒng)實現(xiàn)的累計成交量低于100萬股；

(10)法院依法受理公司重整、和解或者破產(chǎn)清算申請；

(11) 深交所認定的其他存在退市風險的情形。

7. 創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)什么情況會被實施其他風險警示處理？

答：創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，其股票交易將被實行其他風險警示處理：

(1)申請并獲準撤銷退市風險警示的公司或者申請并獲準恢復上市的公司，其最近一個會計年度的審計結果顯示主營業(yè)務未正常運營或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為負值；

(2)公司生產(chǎn)經(jīng)營活動受到嚴重影響且預計在三個月以內(nèi)不能恢復正常；

(3)公司主要銀行帳號被凍結；

(4)公司董事會無法正常召開會議并形成董事會決議；

(5)中國證監(jiān)會或者深交所認定的其他情形。

8. 創(chuàng)業(yè)板公司什么下情況會被暫停上市？什么下情況會被終止上市？

答：當創(chuàng)業(yè)板上市公司被實施退市風險處理后，在《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》所規(guī)定的期限內(nèi)有關終止上市的風險未消除的，或公司有重大違法行為的，或存在深交所規(guī)定的其他情形的，有關股票及其衍生品種將被暫停上市。

當暫停上市的公司在《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》所規(guī)定的期限內(nèi)有關終止上市的風險未消除的，將被實施終止上市，即被摘牌退市。

深交所提醒您：了解創(chuàng)業(yè)板退市制度，增強風險意識，認真研究相關上市公司情況，盡可能規(guī)避風險，堅持價值投資。

9. 被實施風險警示或被暫停上市的創(chuàng)業(yè)板公司在什么情況下會被撤銷風險警示處理或恢復上市？

答：按照《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》有關規(guī)定，當造成風險警示的因素消除后，經(jīng)上市公司申請，并經(jīng)深交所審核核準后，將撤銷相關風險警示，或?qū)和Ｉ鲜泄善被謴蜕鲜??；謴蜕鲜惺兹展善眱r格不實行漲跌幅限制。

10. 創(chuàng)業(yè)板對投資者持股變動有什么信息披露要求？

答：根據(jù)《證券法》、《上市公司收購管理辦法》和《創(chuàng)業(yè)板股票交易規(guī)則》的規(guī)定，投資者及其一致行動人在一個上市公司擁有的股份達到該公司總股本的5%時，或者所持股份已達上市公司總股本5%的投資者每增加或者減少該上市公司總股本的5％時，應當及時通知上市公司并在該事項發(fā)生之日起3日內(nèi)發(fā)布公告，而在此期間，不能再買賣該上市公司的股票。

另外，針對創(chuàng)業(yè)板公司股本較主板公司相對小的特點，《創(chuàng)業(yè)板股票交易規(guī)則》還規(guī)定，在一個上市公司中擁有股份已達該公司總股本5%以上的股東或公司的實際控制人通過深交所交易系統(tǒng)買賣該上市公司股票，其每增加或減少股份數(shù)達到該上市公司總股本的1%時，應委托上市公司在該事實發(fā)生之日起兩個交易日內(nèi)作出公告，公告內(nèi)容包括股份變動的數(shù)量、平均價格、股份變動前后持股情況等。

11. 創(chuàng)業(yè)板對上市公司技術變化披露方面有特別要求，其具體披露要求是怎樣的？

答：當上市公司出現(xiàn)以下幾方面使公司的核心競爭能力面臨重大風險情形的，需及時披露相關信息：

(1)公司在用的商標、專利、專有技術、特許經(jīng)營權等重要資產(chǎn)或者技術的取得或者使用發(fā)生重大不利變化；

(2)公司核心技術團隊或關鍵技術人員等對公司核心競爭能力有重大影響的人員辭職或者發(fā)生較大變動；

(3)公司核心技術、關鍵設備、經(jīng)營模式等面臨被替代或被淘汰的風險；

(4)公司放棄對重要核心技術項目的繼續(xù)投資或控制權；

(5)深交所或者公司認定的其他有關核心競爭能力的重大風險情形。

另外，當上市公司獨立或者與第三方合作研究、開發(fā)新技術、新產(chǎn)品、新服務或者對現(xiàn)有技術進行改造取得重要進展，對公司盈利或者未來發(fā)展有重要影響的，公司應及時披露該重要影響及可能存在的風險。

12. 創(chuàng)業(yè)板對上市公司召開股東大會有關停復牌及公告時間的具體規(guī)定是怎樣的？

答：創(chuàng)業(yè)板對上市公司召開股東大會有關停復牌及公告時間的具體規(guī)定為：

（1）上市公司在深交所交易時間召開股東大會的，公司股票及其衍生品種應當自股東大會召開當日起停牌，直至公告股東大會決議當日上午開市時復牌；公告日為非交易日的，則在公告后首個交易日開市時復牌。

（2）公司在深交所非交易時間召開股東大會，且在此后的首個交易日或之前未公告股東大會決議的，公司股票及其衍生品種應當自該首個交易日起停牌，直至披露股東大會決議公告的當日上午開市時復牌。

13. 什么情況下創(chuàng)業(yè)板股票會被實施臨時停牌？

答：當公共媒體中出現(xiàn)上市公司尚未披露的信息，可能或者已經(jīng)對公司股票及其衍生品種交易價格產(chǎn)生較大影響的，深交所可以在交易時間對公司股票及其衍生品種實施停牌，直至公司披露相關公告的當日復牌。公司披露日為非交易日的，則在公告披露后的首個交易日開市時復牌。

同時，上市公司股票及其衍生品種交易被中國證監(jiān)會、深交所認定為異常波動的，公司股票及其衍生品種也會停牌，直至公司披露相關公告的當日上午十點三十分復牌；公告日為非交易日的，公司股票及其衍生品種在公告后首個交易日開市時復牌。

14. 創(chuàng)業(yè)板上市公司定期報告披露出現(xiàn)異常情況其股票會被停牌，是這樣嗎？

答：是的，創(chuàng)業(yè)板上市公司定期報告出現(xiàn)以下情況，其股票會被實施停牌處理：

（1）上市公司未在規(guī)定的期限內(nèi)公布年度報告、中期報告或季度報告的，深交所于相關定期報告披露限期屆滿后次一交易日，對該公司股票及其衍生品種實施停牌一天予以警示后復牌。

（2）上市公司財務會計報告被出具非標準無保留意見，且該意見所涉及事項屬于明顯違反企業(yè)會計準則、制度及相關信息披露規(guī)范性規(guī)定的，自公司公布定期報告起，深交所對公司股票及其衍生品種實施停牌，直至公司按規(guī)定作出糾正后復牌。

（3）上市公司財務會計報告因存在重要的前期差錯或者虛假記載，中國證監(jiān)會責令其改正但未在規(guī)定期限內(nèi)改正的，深交所將自限期改正期滿后次一個交易日起對公司股票及其衍生品種實施停牌，直至其改正的財務會計報告披露當日復牌。公告日為非交易日的，則在公告后首個交易日開市時復牌。該停牌期限不超過兩個月，在停牌期間，公司應當至少發(fā)布三次風險提示公告。

（十九）創(chuàng)業(yè)板上市首日漲跌幅停牌限制指標是怎樣的？

答：當創(chuàng)業(yè)板股票上市首日盤中成交價格較當日開盤價首次上漲或下跌達到或超過20％時，深交所可對該股實施臨時停牌30分鐘；首次上漲或下跌達到或超過50％時，深交所可對其實施臨時停牌30分鐘；首次上漲或下跌達到或超過80％時，深交所可對其實施臨時停牌至14時57分。臨時停牌期間，投資者可以繼續(xù)申報，也可以撤銷申報。股票臨時停牌至或跨越14時57分的，深交所將于14時57分將其復牌并對停牌期間已接收的申報進行復牌集合競價，然后進行收盤集合競價。

（二十）創(chuàng)業(yè)板股票交易是否受中小板股票“連續(xù)競價期間有效競價范圍為最近成交價的上下3%”規(guī)定限制？

答：創(chuàng)業(yè)板股票交易不受此規(guī)定限制。除上市首日交易風險控制制度外，創(chuàng)業(yè)板交易制度與主板保持一致，連續(xù)競價期間有效競價范圍按照主板交易規(guī)則執(zhí)行，即：有漲跌幅限制證券連續(xù)競價期間有效競價范圍與漲跌幅限制范圍一致，在上市首日無漲跌幅限制的股票和債券連續(xù)競價期間有效競價范圍為最近成交價的上下10％；債券質(zhì)押式回購非上市首日連續(xù)競價期間有效競價范圍為最近成交價的上下100％。

（二十一）創(chuàng)業(yè)板交易規(guī)則與主板基本一致，為什么要對創(chuàng)業(yè)板股票上市首日增加停牌指標？

答：為警示和防范創(chuàng)業(yè)板股票上市首日過度炒作，創(chuàng)業(yè)板在總結中小企業(yè)板上市首日交易監(jiān)控和風險控制經(jīng)驗的基礎上，充分考慮到創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模較小、概念新且估值難、新股上市首日價格波動性可能更大等特點，增加了直接停牌至收市的新停牌指標，目的在于進一步防范和控制交易風險，維護市場秩序，維護投資者合法權益。

（二十二）創(chuàng)業(yè)板交易規(guī)則是怎樣的？與主板有哪些區(qū)別？

答：除上市首日交易風險控制制度外，創(chuàng)業(yè)板交易制度與主板保持一致，仍適用現(xiàn)有的《交易規(guī)則》。

（二十三）創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)什么情況會被實施其他風險警示處理？

創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，其股票交易將被實行其他風險警示處理：

(1)申請并獲準撤銷退市風險警示的公司或者申請并獲準恢復上市的公司，其最近一個會計年度的審計結果顯示主營業(yè)務未正常運營或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為負值；

(2)公司生產(chǎn)經(jīng)營活動受到嚴重影響且預計在三個月以內(nèi)不能恢復正常；

(3)公司主要銀行帳號被凍結；

(4)公司董事會無法正常召開會議并形成董事會決議；

(5)中國證監(jiān)會或者深交所認定的其他情形。

（二十四）創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)什么情況會被實施退市風險警示處理？

創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，其股票交易將被實行退市風險警示：

(1)最近兩年連續(xù)虧損(以最近兩年年度報告披露的當年經(jīng)審計凈利潤為依據(jù))；

(2)因財務會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，公司主動改正或者被中國證監(jiān)會責令改正，對以前年度財務會計報告進行追溯調(diào)整，導致最近兩年連續(xù)虧損；

(3)最近一個會計年度的財務會計報告顯示當年經(jīng)審計凈資產(chǎn)為負；

(4)因財務會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，被中國證監(jiān)會責令改正但未在規(guī)定期限內(nèi)改正，且公司股票已停牌兩個月；

(5)未在法定期限內(nèi)披露年度報告或者中期報告；

(6)最近一個會計年度的財務會計報告被注冊會計師出具否定意見或者無法表示意見的審計報告；

(7)出現(xiàn)可能導致公司解散的情形；

(8)因股權分布或股東人數(shù)不具備上市條件，公司在規(guī)定期限內(nèi)提出股權分布或股東人數(shù)問題解決方案，經(jīng)深交所同意其實施；

(9)公司股票連續(xù)一百二十個交易日通過深交所交易系統(tǒng)實現(xiàn)的累計成交量低于100萬股；

(10)法院依法受理公司重整、和解或者破產(chǎn)清算申請；

(11) 深交所認定的其他存在退市風險的情形。

（二十五）什么是創(chuàng)業(yè)板風險警示處理?風險警示的處理措施有哪些?

創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)財務狀況或者其他狀況異常，導致其股票存在終止上市風險，或者投資者難以判斷公司前景，其投資權益可能受到損害的，深交所對該公司股票交易實行風險警示處理。風險警示處理具體分為退市風險警示處理和其他風險警示處理兩類，退市風險警示處理是警示存在終止上市風險的風險警示處理，而其他風險警示處理警示的是除終止上市風險以外證監(jiān)會或深交所認定的其他風險的警示處理。

風險警示的處理措施主要有兩個：一是修改公司股票簡稱，其中退市風險警示處理和其他風險警示處理所修改的公司股票簡稱標志不同；二是股票價格的日漲跌幅限制為5%。

（二十六）創(chuàng)業(yè)板公司是否出現(xiàn)連續(xù)兩年虧損等經(jīng)營狀況不好的情況就會直接退市？

不是。創(chuàng)業(yè)板公司從出現(xiàn)連續(xù)虧損、不按期披露定期報告等《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》規(guī)定的各種異常情況到相關狀況繼續(xù)惡化致其最終退市，將相繼經(jīng)歷風險警示處理、暫停上市、終止上市等過程。

創(chuàng)業(yè)板實行終止上市后直接退市，不再像主板要求在終止上市后必須進入代辦股份轉讓系統(tǒng)。退市后如符合代辦股份轉讓系統(tǒng)條件，可自行委托主辦券商向中國證券業(yè)協(xié)會提出在代辦股份轉讓系統(tǒng)進行股份轉讓的申請。 險提示公告。

（二十七）創(chuàng)業(yè)板上市公司定期報告披露出現(xiàn)異常情況其股票會被停牌，是這樣嗎？

是的，創(chuàng)業(yè)板上市公司定期報告出現(xiàn)以下情況，其股票會被實施停牌處理：

（1）上市公司未在規(guī)定的期限內(nèi)公布年度報告、中期報告或季度報告的，深交所于相關定期報告披露限期屆滿后次一交易日，對該公司股票及其衍生品種實施停牌一天予以警示后復牌。

（2）上市公司財務會計報告被出具非標準無保留意見，且該意見所涉及事項屬于明顯違反企業(yè)會計準則、制度及相關信息披露規(guī)范性規(guī)定的，自公司公布定期報告起，深交所對公司股票及其衍生品種實施停牌，直至公司按規(guī)定作出糾正后復牌。

（3）上市公司財務會計報告因存在重要的前期差錯或者虛假記載，中國證監(jiān)會責令其改正但未在規(guī)定期限內(nèi)改正的，深交所將自限期改正期滿后次一個交易日起對公司股票及其衍生品種實施停牌，直至其改正的財務會計報告披露當日復牌。公告日為非交易日的，則在公告后首個交易日開市時復牌。該停牌期限不超過兩個月，在停牌期間，公司應當至少發(fā)布三次風險提示公告。

（二十八）創(chuàng)業(yè)板上市公司新股上市后第一年內(nèi)可以增資擴股嗎？

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)于首批創(chuàng)業(yè)板公司上市后的第11個交易日(2009年11月13日)開始內(nèi)部計算，通過六個多月的試運行，于2010年6月1日正式向市場發(fā)布，標志著創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)啟動后進入新的發(fā)展時期。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)編制方案的特點

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的編制方案吸收了深證100和中小板指數(shù)等指數(shù)的成功經(jīng)驗，并結合創(chuàng)業(yè)板市場特點有所創(chuàng)新。

一、調(diào)樣頻率提高至每季度一次

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的初始成份股為指數(shù)發(fā)布日已納入深證綜合指數(shù)計算的78只創(chuàng)業(yè)板股票，在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本未滿100只前，新上市創(chuàng)業(yè)板股票于其上市后第十一個交易日納入指數(shù)計算。

當創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的樣本數(shù)量達到100只后，樣本數(shù)量鎖定不再增加，以后每季度進行一次樣本股調(diào)整，實施時間為每年1月、4月、7月、10月的第一個交易日。相對于深成指和中小板指數(shù)等指數(shù)每半年調(diào)整一次樣本股，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的調(diào)樣頻率提高了一倍，這是因為創(chuàng)業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板公司的成長速度相對較快，每季度調(diào)整樣本能更好地反映市場變化。國外創(chuàng)業(yè)板市場的指數(shù)，如美國納斯達克100指數(shù)，其樣本股即為每季度調(diào)整一次。

二、選樣兼顧市值代表性和成交活躍度

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的選樣分為三大步驟:

1.初選入圍股票

通過考察上市交易日期(一般要求達到三個月，流通市值排名在樣本數(shù)10%范圍內(nèi)的不受此限制)、規(guī)范經(jīng)營情況(公司最近一年無重大違規(guī)、財務報告無重大問題)、業(yè)績穩(wěn)定性(公司最近一年經(jīng)營無異常、無重大虧損)和二級市場表現(xiàn)(考察期內(nèi)股價無異常波動)等指標，將市場代表性較差的股票排除，得到初選入圍股票。

2.考察市場排名

計算每只入圍股票在考察期內(nèi)(一般為調(diào)樣前六個月)的平均流通市值占創(chuàng)業(yè)板市場的比重、平均成交金額占創(chuàng)業(yè)板市場的比重，再將這兩個指標按2:1的權重加權平均，將計算結果從高到低排序，得到每只股票的市場排名。該排名綜合反映了股票的流通市值和成交活躍度的市場代表性。

3.確定調(diào)整樣本

根據(jù)市場排名，按照“緩沖區(qū)”技術選取創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成份股:

(1)排名在樣本數(shù)70%范圍之內(nèi)(前70名)的非原成份股按順序入選;

(2)排名在樣本數(shù)130%范圍之內(nèi)(前130名)的原成份股按順序優(yōu)先保留;

(3)每次樣本股調(diào)整數(shù)量不超過樣本總數(shù)的10%(10只)。

“緩沖區(qū)”的作用在于平滑樣本股更換的比例，保障指數(shù)的延續(xù)性，并降低ETF等掛鉤產(chǎn)品的跟蹤成本。

三、以自由流通量進行加權

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的基日為2010年5月31日，基點為1000點。指數(shù)采用派氏加權法編制，實時指數(shù)按下列公式逐日連鎖計算:

實時指數(shù)

在上述公式中，“成份股權數(shù)”為成份股的自由流通量的精確值，即上市公司實際可供交易的流通股數(shù)量。它是無限售條件股份剔除“持股比例超過5%的下列三類股東及其一致行動人所持有的無限售條件股份”后的流通股數(shù)量:①國有(法人)股東;②戰(zhàn)略投資者;③公司創(chuàng)建者、家族或公司高管人員。

采用自由流通量(FreeFloat)計算指數(shù)，較之以總股本計算指數(shù)等方式，能有效消除因股本結構導致的虛假杠杠效應，使指數(shù)的抗操縱性大大提高。

以自由流通量的精確值計算指數(shù)，較之以“分級靠檔”等方式確定的自由流通股本數(shù)值，進一步提高了指數(shù)運行的真實性。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的風險收益特征

從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)試運行期間的情況看，其風險收益特征較為鮮明。

一、市場表現(xiàn)相對獨立

在試運行階段的134個交易日中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)有73個交易日上漲，61個交易日下跌;68個交易日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跑贏深證綜合指數(shù);有38個交易日與深證綜合指數(shù)出現(xiàn)相反的走勢，即當日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)波動方向與深證綜合指數(shù)相反。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)試運行階段與深證綜指的走勢對比見圖1。

二、波動率高

從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)試運行期間的波動率特征來看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近134個交易日的日收益率標準差為2.9%，同期深證綜指日收益率標準差僅為1.76%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)出來了波動率較高的風險特性。從六個多月創(chuàng)業(yè)板指數(shù)模擬運行的情況看，雖然目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的波動幅度高于市場整體水平，但其走勢一直相對穩(wěn)定，類似中小板指數(shù)初期模擬計算時出現(xiàn)的企業(yè)上市后即出現(xiàn)大幅度暴跌的現(xiàn)象沒有重演。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為市場指數(shù)產(chǎn)品提供了廣闊空間

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的推出，也為將來推出基于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的指數(shù)基金產(chǎn)品以及其它衍生產(chǎn)品奠定了基礎。指數(shù)化投資是分散風險，獲得市場平均收益的一種方式。目前深交所正在積極推動基于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的ETF產(chǎn)品的籌備工作，在不久的將來投資者可以通過投資于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金產(chǎn)品分享創(chuàng)業(yè)板市場的收益，分散投資風險。

未來投資者還可以利用基于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的期貨、期權等各種衍生產(chǎn)品的交易，滿足杠桿投資、套期保值或者套利等各種投資需求。

（二十九）創(chuàng)業(yè)板指數(shù):有效的投資工具

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)于首批創(chuàng)業(yè)板公司上市后的第11個交易日(2009年11月13日)開始內(nèi)部計算，通過六個多月的試運行，于2010年6月1日正式向市場發(fā)布，標志著創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)啟動后進入新的發(fā)展時期。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)編制方案的特點

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的編制方案吸收了深證100和中小板指數(shù)等指數(shù)的成功經(jīng)驗，并結合創(chuàng)業(yè)板市場特點有所創(chuàng)新。

一、調(diào)樣頻率提高至每季度一次

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的初始成份股為指數(shù)發(fā)布日已納入深證綜合指數(shù)計算的78只創(chuàng)業(yè)板股票，在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本未滿100只前，新上市創(chuàng)業(yè)板股票于其上市后第十一個交易日納入指數(shù)計算。

當創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的樣本數(shù)量達到100只后，樣本數(shù)量鎖定不再增加，以后每季度進行一次樣本股調(diào)整，實施時間為每年1月、4月、7月、10月的第一個交易日。相對于深成指和中小板指數(shù)等指數(shù)每半年調(diào)整一次樣本股，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的調(diào)樣頻率提高了一倍，這是因為創(chuàng)業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板公司的成長速度相對較快，每季度調(diào)整樣本能更好地反映市場變化。國外創(chuàng)業(yè)板市場的指數(shù)，如美國納斯達克100指數(shù)，其樣本股即為每季度調(diào)整一次。

二、選樣兼顧市值代表性和成交活躍度

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的選樣分為三大步驟:

1.初選入圍股票

通過考察上市交易日期(一般要求達到三個月，流通市值排名在樣本數(shù)10%范圍內(nèi)的不受此限制)、規(guī)范經(jīng)營情況(公司最近一年無重大違規(guī)、財務報告無重大問題)、業(yè)績穩(wěn)定性(公司最近一年經(jīng)營無異常、無重大虧損)和二級市場表現(xiàn)(考察期內(nèi)股價無異常波動)等指標，將市場代表性較差的股票排除，得到初選入圍股票。

2.考察市場排名

計算每只入圍股票在考察期內(nèi)(一般為調(diào)樣前六個月)的平均流通市值占創(chuàng)業(yè)板市場的比重、平均成交金額占創(chuàng)業(yè)板市場的比重，再將這兩個指標按2:1的權重加權平均，將計算結果從高到低排序，得到每只股票的市場排名。該排名綜合反映了股票的流通市值和成交活躍度的市場代表性。

3.確定調(diào)整樣本

根據(jù)市場排名，按照“緩沖區(qū)”技術選取創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成份股:

(1)排名在樣本數(shù)70%范圍之內(nèi)(前70名)的非原成份股按順序入選;

(2)排名在樣本數(shù)130%范圍之內(nèi)(前130名)的原成份股按順序優(yōu)先保留;

(3)每次樣本股調(diào)整數(shù)量不超過樣本總數(shù)的10%(10只)。

“緩沖區(qū)”的作用在于平滑樣本股更換的比例，保障指數(shù)的延續(xù)性，并降低ETF等掛鉤產(chǎn)品的跟蹤成本。

三、以自由流通量進行加權

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的基日為2010年5月31日，基點為1000點。指數(shù)采用派氏加權法編制，實時指數(shù)按下列公式逐日連鎖計算:

實時指數(shù)

在上述公式中，“成份股權數(shù)”為成份股的自由流通量的精確值，即上市公司實際可供交易的流通股數(shù)量。它是無限售條件股份剔除“持股比例超過5%的下列三類股東及其一致行動人所持有的無限售條件股份”后的流通股數(shù)量:①國有(法人)股東;②戰(zhàn)略投資者;③公司創(chuàng)建者、家族或公司高管人員。

采用自由流通量(FreeFloat)計算指數(shù)，較之以總股本計算指數(shù)等方式，能有效消除因股本結構導致的虛假杠杠效應，使指數(shù)的抗操縱性大大提高。

以自由流通量的精確值計算指數(shù)，較之以“分級靠檔”等方式確定的自由流通股本數(shù)值，進一步提高了指數(shù)運行的真實性。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的風險收益特征

從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)試運行期間的情況看，其風險收益特征較為鮮明。

一、市場表現(xiàn)相對獨立

在試運行階段的134個交易日中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)有73個交易日上漲，61個交易日下跌;68個交易日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跑贏深證綜合指數(shù);有38個交易日與深證綜合指數(shù)出現(xiàn)相反的走勢，即當日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)波動方向與深證綜合指數(shù)相反。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)試運行階段與深證綜指的走勢對比見圖1。

二、波動率高

從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)試運行期間的波動率特征來看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近134個交易日的日收益率標準差為2.9%，同期深證綜指日收益率標準差僅為1.76%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)出來了波動率較高的風險特性。從六個多月創(chuàng)業(yè)板指數(shù)模擬運行的情況看，雖然目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的波動幅度高于市場整體水平，但其走勢一直相對穩(wěn)定，類似中小板指數(shù)初期模擬計算時出現(xiàn)的企業(yè)上市后即出現(xiàn)大幅度暴跌的現(xiàn)象沒有重演。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為市場指數(shù)產(chǎn)品提供了廣闊空間

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的推出，也為將來推出基于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的指數(shù)基金產(chǎn)品以及其它衍生產(chǎn)品奠定了基礎。指數(shù)化投資是分散風險，獲得市場平均收益的一種方式。目前深交所正在積極推動基于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的ETF產(chǎn)品的籌備工作，在不久的將來投資者可以通過投資于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金產(chǎn)品分享創(chuàng)業(yè)板市場的收益，分散投資風險。

未來投資者還可以利用基于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的期貨、期權等各種衍生產(chǎn)品的交易，滿足杠桿投資、套期保值或者套利等各種投資需求。

（三十）深交所多層次市場上市公司2009年報實證分析報告

截至2010年4月30日，深交所938家上市公司如期披露了2009年報，其中主板公司485家，中小企業(yè)板公司395家，創(chuàng)業(yè)板公司58家。這是深交所推進多層次資本市場建設以來，主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司以年度報告形式的第一次集體亮相。

推進多層次資本市場建設，旨在為不同成長階段和不同風險特征的企業(yè)提供融資平臺，深化對中小企業(yè)和自主創(chuàng)新企業(yè)的支持。本報告試圖根據(jù)2009年度上市公司的年報，并結合近三年年報和招股說明書數(shù)據(jù)，通過主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營業(yè)績實證分析，初步反映多層次資本市場的建設情況。由于中小板特別是創(chuàng)業(yè)板的推出時間不長，樣本數(shù)量有限，年報統(tǒng)計分析結果有待今后繼續(xù)跟蹤和檢驗。

根據(jù)938份年報的全樣本統(tǒng)計分析，我們的初步結論是:(1)2009年度，上市公司業(yè)績在整體上實現(xiàn)了顯著增長，實現(xiàn)平均每股收益0.3539元，同比增加27.76%，凈資產(chǎn)收益率10.35%，同比上升1.45個百分點。中小板業(yè)績增長的持續(xù)性和創(chuàng)業(yè)板的高成長性比較突出，多層次市場支持實體經(jīng)濟中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)取得成效;(2)2007-2009年，主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司在業(yè)績表現(xiàn)和業(yè)績變化影響因素等方面具有顯著的板塊特征，從一個側面反映了多層次市場體系各個板塊在功能定位上的特點;(3)三個板塊都在不同程度上存在業(yè)績分化、高增長可持續(xù)性以及高送轉問題，需要引起關注。

2009年度上市公司業(yè)績整體實現(xiàn)全面增長

2009年，為應對金融危機影響，中央政府采取了一系列積極的宏觀政策措施，并以提高自主創(chuàng)新能力為主線，積極推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉變。在這個大的背景下，上市公司積極采取應對措施提高經(jīng)營水平，一批上市公司抓住了行業(yè)整合、行業(yè)復蘇，以及新興行業(yè)崛起帶來的機遇，實現(xiàn)了高速增長。2009年度，主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績在整體上實現(xiàn)全面增長。

1.主板上市公司業(yè)績呈現(xiàn)強勁復蘇態(tài)勢

2008年度，金融危機導致主板公司業(yè)績陡降:485家公司平均營業(yè)利潤由27746.10萬元下降到15631.99萬元，平均利潤總額由30475.43萬元下降到19251.08，平均凈利潤由21496.73萬元下降到13211.9萬元。三項利潤指標的下降幅度均高達40%左右。

2009年度，主板公司業(yè)績恢復增長，平均營業(yè)收入同比增長6.39%。盈利水平強勁反彈，平均凈利潤同比增長幅度高達54.46%;63.51%的公司實現(xiàn)盈利增長，整體盈利能力較2008年度大幅回升。平均營業(yè)利潤25807.14萬元，平均利潤總額29323.28萬元，平均凈利潤20532.68萬元，基本恢復到2007年的水平。

深交所主板485家公司絕大部分已上市10多年，分化十分明顯。一批公司已經(jīng)成為主業(yè)突出、行業(yè)領先的藍籌股公司，一批公司通過并購重組、整體上市等積極優(yōu)化整合產(chǎn)業(yè)鏈，為可持續(xù)增長奠定了基礎。分析2009年度報告，正是這批公司業(yè)績的快速回升在整體上帶動了主板公司業(yè)績平均水平的大幅度增長。

此外，主板485家公司主要分布在傳統(tǒng)行業(yè)，行業(yè)景氣的周期性特點明顯，業(yè)績波動對宏觀經(jīng)濟環(huán)境敏感。主板公司盈利水平在2008年和2009年度的大幅波動，折射出了國民經(jīng)濟運行這兩年的整體變化情況，也是中國經(jīng)濟在全球金融危機中率先復蘇的一個體現(xiàn)。

2.中小板公司業(yè)績高質(zhì)量穩(wěn)步增長

在金融危機中，中小板公司表現(xiàn)出很強的抗風險能力。金融危機沖擊最嚴重的2008年度，業(yè)績增長放緩，但絕對水平?jīng)]有下降。2008年度平均營業(yè)利潤9928.92萬元，平均利潤總額10653.17萬元，平均凈利潤8486.48萬元，與金融危機爆發(fā)前2007年度的9730萬元、10383.75萬元、8057.50萬元基本持平。

2009年度，中小板公司重新步入穩(wěn)步增長軌道:395家公司平均營業(yè)收入同比增長7.59%，平均凈利潤同比增長27.08%;77.22%的公司凈利潤同比增長，其中233家營業(yè)收入和凈利潤實現(xiàn)雙增長，占比58.99%;30家公司凈利潤較上年同期下降幅度超過50%，占比7.59%;虧損公司由19家減少到13家，占比3.29%。

特別值得指出的是，2009年度已經(jīng)是中小板公司整體業(yè)績水平連續(xù)第6年實現(xiàn)正增長。尤其是2004年中小板首批上市的38家公司，絕大多數(shù)的業(yè)績不僅沒有出現(xiàn)“一年平、二年滑、三年虧”的現(xiàn)象，且一直保持了持續(xù)高增長勢頭，2004至2009年平均營業(yè)收入復合增長率31.21%，平均凈利潤復合增長率39.44%。即使在受金融危機影響最深的2008年，平均凈利潤仍保持了37.67%的增速。2009年，僅有2家公司受行業(yè)不景氣的影響出現(xiàn)虧損。

中小板公司業(yè)績增長質(zhì)量較高，表現(xiàn)在:(1)凈利潤增幅遠超營業(yè)收入增幅。2009年中小板公司營業(yè)收入增長率為7.59%，而凈利潤增長率為27.08%。凈利潤增幅明顯高于營業(yè)收入增幅，表明公司盈利能力提高;(2)業(yè)績增長源于主營，非經(jīng)常性損益所占比例較低。2009年利潤構成中，88.91%來源于主營業(yè)務，6.47%來源于政府補貼收入等營業(yè)外收支，4.62%來自于投資收益。此外，公允價值變動損益總額僅為0.15億元，占利潤總額比例僅為0.03%，對整體業(yè)績影響很小;(3)半數(shù)公司實現(xiàn)凈利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流雙增長。平均經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額1.68億元，同比增長62.26%，是當年平均凈利潤的1.55倍。234家公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流高于所實現(xiàn)的凈利潤，占比59.24%，并有207家公司實現(xiàn)凈利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流的雙增長，占比52.41%。

3.創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績高成長性特點初現(xiàn)

在三個市場中，創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績表現(xiàn)出了最為強勁的增長態(tài)勢。58家公司2009年共實現(xiàn)營業(yè)總收入175.22億元，較上年同期增長33.3%，其中8家公司超過50%，3家公司超過100%;實現(xiàn)營業(yè)利潤36.43億元，同比增長48.02%;歸屬母公司所有者的凈利潤總額33.54億元，同比增長45.3%，其中20家超過50%，5家超過100%。2009年加權平均每股收益0.71元。

創(chuàng)業(yè)板上市公司高成長性突出，但是，兩方面因素有可能降低跨板塊比較的可靠性:(1)2009年創(chuàng)業(yè)板上市公司絕大多數(shù)都是經(jīng)歷過2008年金融危機洗禮并仍然實現(xiàn)了高增長的公司，一定程度上是優(yōu)中選優(yōu)的結果，用于比較分析，樣本具有偏差;(2)樣本數(shù)量相對較小，且公司上市后的時間跨度較短，分析結果尚不足以支持趨勢性的判斷。

4.資本市場支持高新技術企業(yè)發(fā)展成效顯著

作為我國自主創(chuàng)新的中堅力量，高新技術企業(yè)群體已經(jīng)成為資本市場的重點支持對象，隨著多層次資本市場建設的推進，中小板和創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為高新技術企業(yè)進入資本市場的主渠道。深交所綜合研究所與科技部火炬中心的合作研究表明:在2008年重新認證的“高新技術企業(yè)”中，從2005年到2010年4月底共有347家上市，其中在中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的分別為281家和60家。到2010年4月底，中小板70%左右的上市公司、創(chuàng)業(yè)板80%左右的上市公司是“新高企”。

上市為高新技術企業(yè)提高研發(fā)投入強度創(chuàng)造了有利條件，而上市公司為了增強競爭力也在逐步加大研發(fā)投入強度。2009年報顯示，在中小板，公布了詳細數(shù)據(jù)的261家“新高企”研發(fā)投入均值3290萬元，較上市前一年1980萬元增長了66.16%;研發(fā)投入占主營業(yè)務收入比例，均值為5.48%，較上市前一年的4.35%增長了25.97%。在創(chuàng)業(yè)板，2009年58家公司的研發(fā)支出金額總計8.23億元，平均每家公司研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重為6.6%(取算術平均值)，較2008年5.76%提高14.58%。其中，計算機應用服務行業(yè)的研發(fā)支出相對較大。

2009年度深市上市公司總體業(yè)績

深市各板塊平均營業(yè)收入平均凈利潤凈資產(chǎn)收益率每股收益每股凈資產(chǎn)每股經(jīng)營性

(元/股)(元/股)凈現(xiàn)金流

(元/股)

2009年同比增長2009年同比增長

(億元)(億元)

主板39.406.39%2.0554.46%9.58%0.313.230.826

中小板12.517.59%1.0827.08%12.55%0.493.910.76

創(chuàng)業(yè)板3.0533.3%0.5845.3%11.81%0.716.050.533

三個層次市場公司業(yè)績特征各有不同

由于主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板市場的定位不同，上市公司在規(guī)模、成長階段和行業(yè)屬性三個方面存在差異。在理論上，三個層次市場上市公司的業(yè)績表現(xiàn)、業(yè)績變化規(guī)律、業(yè)績影響因素等應該顯示可以觀察到的板塊特征。為了更為深入系統(tǒng)地分析三個市場的板塊特征，我們選取了2007-2009年三年的業(yè)績數(shù)據(jù)，對平均毛利潤率水平所反映出來的公司盈利能力、主要利潤指標增長率反映出來的成長性以及利潤構成反映出來的業(yè)績影響因素作進一步分析。

1.公司盈利能力差異

2007-2009年度，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司平均毛利潤率水平都呈現(xiàn)出穩(wěn)中有升的態(tài)勢，毛利潤金額逐年增長。

與此同時，平均毛利潤率水平呈現(xiàn)出從主板到中小板、創(chuàng)業(yè)板層層提高的階梯狀分布。其中，創(chuàng)業(yè)板公司近三年平均毛利潤率平均達到了36%-41%之間，幾乎是中小板(21%-23%之間)、主板(16%-18%之間)的兩倍。

2.公司業(yè)績成長性差異

和平均毛利潤率水平的分布情況類似，上市公司平均盈利指標年均復合增長率也呈現(xiàn)出由主板到中小板、創(chuàng)業(yè)板層層提高的階梯式分布。其中，平均營業(yè)利潤、平均利潤總額、平均凈利潤的復合增長率主板分別為-3.56%、-1.91%、-2.27%;中小板分別為14.12%、14.30%、15.69%;創(chuàng)業(yè)板分別為42.30%、42.10%、40.20%。

除了平均盈利指標年均復合率差異顯現(xiàn)出的成長性差異，2007至2009年公司平均營業(yè)收入的年均復合增長率在三個層次的市場也出現(xiàn)了明顯的階梯式分布，其中主板為9.2%，中小板為15.7%，創(chuàng)業(yè)板為36.7%。

3.公司業(yè)績變化影響因素差異

分析主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司的近3年利潤構成總體情況和變化趨勢，業(yè)績變化的影響因素在三個層次的市場存在較為明顯的系統(tǒng)性差異。

主板公司主營業(yè)務穩(wěn)定增長，但非經(jīng)常性項目波動較大。主板公司近年主營業(yè)務利潤額穩(wěn)步增加，2007至2009年復合增長率17%。但是，從總體利潤構成來看，非主營、非經(jīng)常性等項目占利潤總額比重高，且波動性大。主要表現(xiàn)在:(1)各年度投資收益、營業(yè)外收支凈額及公允價值變動損益合計約占利潤總額30%左右;(2)三項費用占比高，波動幅度大，影響各年度盈利變化;(3)各年度主板公司資產(chǎn)減值損失額均占利潤總額10%以上，其中2008年度資產(chǎn)減值損失占到33.79%，而2009年度下降為12.94%，是造成主板公司2008年業(yè)績大幅下滑的首要因素;(4)此外，部分主板公司依靠非經(jīng)常性項目實現(xiàn)盈利，這些項目的不可持續(xù)性也加劇了主板公司整體盈利波動性。

中小板公司非經(jīng)常性項目影響較小，主營業(yè)務貢獻穩(wěn)定。中小板公司三年間利潤構成總體變化趨勢基本體現(xiàn)出2008年波谷的特點，但是波動幅度遠遠低于主板，主要構成特點:(1)中小板公司各年度投資收益、營業(yè)外收支凈額及公允價值變動損益合計僅占利潤總額10%左右，非經(jīng)常性和非經(jīng)營性收益比例低于主板;(2)近三年資產(chǎn)減值損失占比較低，即便在2008年也未超過利潤總額的10%，且2009年度進一步下降;(3)中小板公司三費占比變化幅度小于主板，2009年三費占比同比下降17.56%。

創(chuàng)業(yè)板主業(yè)突出，非經(jīng)常性項目占比最小。創(chuàng)業(yè)板上市公司各年間利潤總額主要來源于主營業(yè)務，主要表現(xiàn)為:(1)2007年至2009年，創(chuàng)業(yè)板投資收益、營業(yè)外收支凈額及公允價值變動損益合計占當期利潤總額比例分別為5.7%、6.7%與7.6%，在三個板塊中最低;(2)總體資產(chǎn)減值計提即便在高峰期2008年度，占利潤總額比例也不到4%，年度間變化不大;(3)2009年，創(chuàng)業(yè)板公司三項費用總額增幅略低于主營業(yè)務收入增幅，相應的，其占利潤總額比重下降11.14%。

業(yè)績分化加劇等三大問題需引起關注

分析2009年報，結合公司上市后的表現(xiàn)，以下問題需要關注。

1.上市公司業(yè)績分化加劇

隨著時間推移，上市公司業(yè)績會逐漸出現(xiàn)分化，這一規(guī)律在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板已不同程度地體現(xiàn)。

主板公司分化最為顯著。具體表現(xiàn)為:(1)盈利集中度高。2009年度主板凈利潤額排名前50家公司實現(xiàn)凈利潤合計占485家公司總體凈利潤的73%。其中，前10家公司2009年合計實現(xiàn)凈利潤308.74億元，占凈利潤總額的31%。此外，凈利潤前10名公司2009年度盈利合計較2008年度增長65.95%、經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額合計同比增長76.73%，均顯著領先于主板公司總體增長幅度;(2)部分績差公司業(yè)績惡化。截至2009年4月30日，主板實施退市風險警示、暫停上市公司64家，其中2009年度虧損公司32家，虧損額合計達76.8億元，占主板虧損公司虧損額合計的52%。這些公司中絕大部分主營業(yè)務處于停頓狀態(tài)，通常需依靠非經(jīng)常性項目盈利。

中小板公司分化趨勢繼續(xù)。中小板2009年凈利潤前10名的公司平均實現(xiàn)凈利潤12.16億元，平均增幅達35%，高于中小板的整體增速。10家公司凈利潤合計近中小板凈利潤總額的三分之一。10家公司的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流進一步優(yōu)化，2009年平均凈流入額達28.46億元，是平均凈利潤的2.34倍。中小板公司在2009年度整體業(yè)績大幅提升的同時，13家公司出現(xiàn)虧損，合計虧損額為12.22億元，平均虧損約0.94億元。此外，2009年報披露后，中小板有1家特別處理公司，2家退市風險警示公司，另有1家暫停上市。

創(chuàng)業(yè)板公司分化初現(xiàn)端倪。創(chuàng)業(yè)板有39家公司2009年營業(yè)收入增長率低于2008年，其中3家營業(yè)收入增長率大幅下降，兩家公司2007-2009年營業(yè)收入復合增長率為負值。27家公司凈利潤增長率放緩，其中9家創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤增長低于20%。少數(shù)公司受行業(yè)政策影響，下半年出現(xiàn)顯著的業(yè)績下滑。目前創(chuàng)業(yè)板公司家數(shù)較少，上市時間短，今后業(yè)績分化趨勢可能會進一步體現(xiàn)。

2.業(yè)績高增長的可持續(xù)性存在壓力

2009年度，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績在整體上都實現(xiàn)了顯著增長。但是，從上市公司自身成長的規(guī)律看，高增長的可持續(xù)性是一個需要客觀評價的問題。

主板公司在2009年度的平均凈利潤同比增長高達54.46%。應該看到，這一增長幅度是在2008年凈利潤大幅下降的基礎上實現(xiàn)的，中小板也同樣存在這個問題。目前，在經(jīng)濟企穩(wěn)回升的基礎還不穩(wěn)固的情況下，主板公司2010年凈利潤能否繼續(xù)保持2009年度的高增長率還有待觀察。

創(chuàng)業(yè)板公司在2009年度的營業(yè)收入與凈利潤都實現(xiàn)了高增長，分別較上年同期增長33.3%與45.3%。這與創(chuàng)業(yè)板公司大多數(shù)正處于快速成長的企業(yè)生命周期階段有很大關系，隨著企業(yè)生命周期變化和規(guī)模擴大，利潤快速增長的難度也會增大。此外，創(chuàng)業(yè)板公司超募資金比較大，導致凈資產(chǎn)大幅增長，短期內(nèi)找到合適的投資項目比較困難，大量超募資金處于閑置狀況。部分公司凈資產(chǎn)收益率存在大幅下降的風險。

3.高送轉存在隱憂

2009年度，中小板、創(chuàng)業(yè)板較多上市公司推出了高比例送紅股和資本公積金轉增股本方案。其中創(chuàng)業(yè)板58家公司每10股送轉10股以上的公司共有18家，送轉比例在5股至10股之間的公司共有30家。中小板每10股送轉10股的公司共有23家，送轉比例在5股至10股之間的公司共有59家。相比較而言，主板高送轉公司較少，10股送轉5股以上只有26家。

作為企業(yè)的股利政策或經(jīng)營戰(zhàn)略，“高送轉”本身無可厚非。但是，大批上市公司熱衷于“高送轉”，除了可能引發(fā)市場炒作和內(nèi)幕交易外，還存在一些隱憂。上市公司大規(guī)模擴張股本，如果沒有持續(xù)高成長性作支撐，未來幾年可能因凈利潤增長與股本擴張不同步而降低每股收益。事實上，一些公司在大規(guī)模擴張股本之后，公司業(yè)績增長根本不足以支撐股本的擴張，個別公司甚至出現(xiàn)業(yè)績下滑。

（三十一）深交所發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，該指數(shù)以哪天為基準日？在行情里怎樣查詢？

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以2010年5月31日為基日，基點為1000點，于2010年6月1日發(fā)布。創(chuàng)業(yè)板價格指數(shù)簡稱創(chuàng)業(yè)板指，代碼為399006，創(chuàng)業(yè)板收益指數(shù)簡稱創(chuàng)業(yè)板R，代碼為399606。投資者可通過行情系統(tǒng)看到指數(shù)實時走勢，此外，每日收盤指數(shù)還將通過各類媒體定期對外發(fā)布。

（三十二）目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是如何選取樣本股的？

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從創(chuàng)業(yè)板股票中選取100只組成樣本股，在指數(shù)樣本未滿100只之前，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)發(fā)布之日已納入深證綜合指數(shù)計算的全部創(chuàng)業(yè)板股票均作為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本股；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)發(fā)布之后新上市創(chuàng)業(yè)板股票在上市后第十一個交易日納入創(chuàng)業(yè)板指數(shù)計算；在指數(shù)樣本數(shù)量滿100只之后，樣本數(shù)量鎖定為100只，此后將按季度定期調(diào)整樣本股。

（三十三）創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本股必須符合哪些條件？選取的具體指標是怎樣的？

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本股必須符合以下條件：

1）在深交所創(chuàng)業(yè)板上市交易的A股；

2）有一定上市交易日期（一般為三個月）；

3）公司最近一年無重大違規(guī)、財務報告無重大問題；

4）公司最近一年經(jīng)營無異常、無重大虧損；

5）考察期內(nèi)股價無異常波動。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本股選取的具體指標為：一段時期（一般為六個月）平均流通市值的比重和平均成交金額的市場占比，并分別按照2：1的權重加權平均，計算結果后從高到低排序，再參考公司治理結構、經(jīng)營狀況等因素后，選取創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成份股。每年1月、4月、7月、10月的第一個交易日進行實施，通常于實施日前一月的第二個完整交易周的第一個交易日公布調(diào)樣方案。

（三十四）“創(chuàng)業(yè)板指”與“創(chuàng)業(yè)板R”有什么區(qū)別？二者是怎樣計算出來的？

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)包括價格指數(shù)和收益指數(shù)兩條，創(chuàng)業(yè)板價格指數(shù)為主指數(shù)，簡稱“創(chuàng)業(yè)板指”，代碼為“399006”，創(chuàng)業(yè)板收益指數(shù)簡稱“創(chuàng)業(yè)板R”，代碼為“399606”，其中價格指數(shù)對樣本股公司派息不作除權調(diào)整處理，任指數(shù)自然回落。

指數(shù)的具體編制規(guī)則及計算公式請投資者在深圳證券交易所網(wǎng)站（http://www.szse.cn）和巨潮指數(shù)網(wǎng)（http://index.cninfo.com.cn）參閱《創(chuàng)業(yè)板指數(shù)編制方案》。

（三十五）創(chuàng)業(yè)板2011年年報披露有關新規(guī)要求及其解讀

1、問：創(chuàng)業(yè)板上市公司披露年報時，是否必須披露第一季度的業(yè)績預告？

答：是的。由于創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績波動較大，上年度盈利很好且成長性很高，下一季度就有可能出現(xiàn)虧損。為提高信息披露的及時性和有效性，確保投資者能結合年報和季報的情況作判斷，及時掌握公司業(yè)績變動情況，深交所在最近發(fā)布的《關于做好上市公司2011年年度報告披露工作的通知》中規(guī)定，年報預約披露時間在2012年3月31日之前的創(chuàng)業(yè)板上市公司，應在披露年報的同時，披露2012年第一季度業(yè)績預告；年報預約披露時間在2012年4月份的創(chuàng)業(yè)板上市公司，應在2012年4月5日之前披露2012年第一季度業(yè)績預告。所以，投資者在關注2011年度業(yè)績的同時，還要關注2012年第一季度業(yè)績預告情況，以更好地判斷公司業(yè)績的變動趨勢。

2、問：創(chuàng)業(yè)板公司披露業(yè)績預告和業(yè)績快報在時間上有何具體規(guī)定？

答：《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務備忘錄第11號：業(yè)績預告、業(yè)績快報及其修正》明確規(guī)定了年度報告、半年度報告和前三季度報告的業(yè)績預告及其修正公告的披露時間，分別是不得晚于1月31日、7月15日和10月15日。年報預約披露時間在3-4月份的公司，應在2月底之前披露年度業(yè)績快報。而對于2012年第一季度業(yè)績預告的披露時間要求，則主要是依據(jù)《關于做好上市公司2011年年度報告披露工作的通知》的規(guī)定。

3、問：創(chuàng)業(yè)板上市公司在披露經(jīng)營計劃和經(jīng)營目標時是否還須披露與往年對比的情況？

答：是的?！秳?chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務備忘錄第10號：年度報告披露相關事項》規(guī)定上市公司在披露年度財務預算、經(jīng)營計劃和經(jīng)營目標時，要對比披露新年度的計劃數(shù)據(jù)、上年度的實際數(shù)據(jù)和增減變動百分比，還要充分提示這些新目標無法實現(xiàn)的風險。如果制定的新年度業(yè)績目標與上年相比增減變動幅度超過30%，或大幅背離以前年度業(yè)績變動趨勢的，還應詳細披露確定新年度業(yè)績目標所考慮的主要因素、所依據(jù)的主要假設或前提條件，避免上市公司在制定新目標時盲目夸大，影響投資者判斷。

4、問：今年的年報披露在鼓勵創(chuàng)業(yè)板上市公司回報投資者方面有哪些新的規(guī)定？

答：為了鼓勵上市公司向投資者分紅，《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務備忘錄第10號：年度報告披露相關事項》要求有盈利但沒有提出現(xiàn)金利潤分配預案的公司，應詳細說明未分紅的原因及未用于分紅的資金留存公司的用途，鼓勵上市公司積極回報投資者，增強利潤分配的透明度。

同時，第10號備忘錄還要求創(chuàng)業(yè)板上市公司應在公司章程中明確規(guī)定利潤分配的形式、現(xiàn)金分紅的具體條件和比例、未分配利潤的使用原則等具體政策，公司章程未明確的還要對其進行修改。投資者可關注公司章程對利潤分配的相關條款，看看公司的分紅政策是否優(yōu)厚。

5、問：創(chuàng)業(yè)板年報新規(guī)是否要求上市公司對“互動易”上投資者關注較多的問題在年報中披露？

答：是的。《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務備忘錄第10號：年度報告披露相關事項》規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板上市公司應結合“互動易”上投資者關注較多的問題，對公司未來發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展步驟等進行有針對性的描述，以幫助投資者了解公司未來發(fā)展方向及經(jīng)營風格。投資者可以在年報披露前登錄“互動易”提出自己比較關注的問題，要求上市公司在年報中予以回應。

（三十六）創(chuàng)業(yè)板退市制度漸行漸近 你準備好了嗎？

長期以來，我國證券市場的一些績差上市公司死而不僵、僵而不退，不斷演繹“烏雞變鳳凰”的神話，吸引著無數(shù)投資者抱著賺快錢、賺大錢的夢想，卷入績差公司、殼資源的炒作，大盤藍籌股常被冷落，理性投資理念尚未建立。目前，創(chuàng)業(yè)板退市制度已似開弓之箭，我們提醒那些熱衷于“炒作”二字的投資者，在面對退市風險這種終極市場風險時，切實樹立理性投資的正確理念，以良好的心態(tài)迎接理性投資新時代的到來。

吃透創(chuàng)業(yè)板退市制度“六項內(nèi)容”

深交所完善創(chuàng)業(yè)板退市制度采取了六個方面措施，一是在創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有連續(xù)虧損、凈資產(chǎn)為負、注冊會計師出具否定意見或無法表示意見的審計報告等11項退市條件的基礎上，增加連續(xù)受到交易所公開譴責和股票成交價格連續(xù)低于面值兩個退市條件。二是完善恢復上市的審核標準，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標準，同時不支持暫停上市的公司通過借殼實現(xiàn)恢復上市。三是對資不抵債的上市公司加快退市速度，縮短退市時間。四是設立“退市整理板”，公司終止上市前，給予一定的“退市整理期”，在此期間，將其股票移入“退市整理板”進行另板交易。五是改進創(chuàng)業(yè)板退市風險提示方式，調(diào)整“*ST”制度，通過強化上市公司退市風險信息披露以及深化創(chuàng)業(yè)板投資者適當性管理的方式充分揭示退市風險。六是創(chuàng)業(yè)板公司退市后，一律平移到代辦股份轉讓系統(tǒng)進行轉讓。

從長期來看，創(chuàng)業(yè)板退市制度的六個方面有助于形成創(chuàng)業(yè)板市場吐故納新的動態(tài)平衡，進一步健全創(chuàng)業(yè)板優(yōu)勝劣汰機制，以提升創(chuàng)業(yè)板公司的整體質(zhì)量，從源頭上保護中小投資者利益，對創(chuàng)業(yè)板長期健康成長乃至整個資本市場改革發(fā)展具有重大意義。

認識創(chuàng)業(yè)板退市風險的“三個注意”

對于創(chuàng)業(yè)板市場的投資者，不僅要看到創(chuàng)業(yè)板實施退市制度在提升上市公司質(zhì)量、凈化證券市場方面的正面作用，還要充分認識到創(chuàng)業(yè)板公司存在相對較大的退市風險。

首先，要注意到創(chuàng)業(yè)板公司經(jīng)營規(guī)模小、經(jīng)營模式不成熟、抗風險能力弱、業(yè)績波動大的特點，更容易觸發(fā)退市條件。某些過度依賴單一客戶、單一產(chǎn)品的公司，當外部經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化時，例如客戶的需求變化、替代產(chǎn)品出現(xiàn)，公司訂單將急劇減少導致業(yè)績大幅下滑或虧損。創(chuàng)業(yè)板運行兩年多來，上市公司業(yè)績分化已經(jīng)開始出現(xiàn)，部分公司業(yè)績出現(xiàn)下滑，投資者應當關注個別創(chuàng)業(yè)板公司的市場風險可能向退市風險轉化。

其次，要注意創(chuàng)業(yè)板公司暫停上市后恢復上市更加困難，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復上市的審核標準，加大了恢復上市的難度。暫停上市的公司只能切實提高自身經(jīng)營能力才能恢復上市，以往通過注入資產(chǎn)、提升業(yè)績、恢復上市的老路在創(chuàng)業(yè)板上再也行不通了。同時，創(chuàng)業(yè)板不支持暫停上市的公司通過借殼實現(xiàn)恢復上市，退市公司“烏雞變鳳凰”的神話在創(chuàng)業(yè)板上可能不會出現(xiàn)。投資者應當徹底放棄過去聽消息、炒題材、炒垃圾股的投機理念，做名真正的理性投資人。

第三，要注意創(chuàng)業(yè)板市場已經(jīng)取消“ST”、“*ST”預警制度，而采取強化上市公司退市風險信息披露的方式充分揭示退市風險。廣大投資者已經(jīng)熟悉的“ST”、“*ST”股票不會在創(chuàng)業(yè)板上出現(xiàn)，投資者一定要適應創(chuàng)業(yè)板新的退市風險提示方式，關注上市公司的信息披露。

應對創(chuàng)業(yè)板退市風險 自覺培養(yǎng)“三個意識”

更為重要的是，創(chuàng)業(yè)板市場的投資者應當在退市制度實施后更加積極、主動防范退市風險。

首先，投資者應該在投資理念的層面上，要培養(yǎng)和堅持價值投資的意識。認真分析研究公司的經(jīng)營模式、公司治理以及經(jīng)營情況，關注公司所在行業(yè)的運行情況，不聽信謠言、不盲目跟風，杜絕炒作，在全社會范圍內(nèi)形成理性投資的股權文化氛圍。

其次，投資者應該在投資責任的層面上，真正樹立起“買者自負”的意識。當一家上市公司因為宏觀經(jīng)濟因素、行業(yè)因素、經(jīng)營競爭能力等損害公司投資價值因素導致退市，投資者將承擔投資判斷失誤的損失。退市風險這把高懸之劍，使投資者樹立自我保護的先決意識。

第三，投資者應該在利益損益面前，培養(yǎng)控制資產(chǎn)整體風險的止損意識。因為判斷失誤買入了退市公司的股票，要充分利用“退市整理板”提供的 “退市整理期”，積極、自覺、主動關注上市公司的信息披露文件，關注退市風險提示公告，有效釋放風險，最大限度挽回損失，最終達到保護投資者自身利益的目的。

（三十七）正確看待創(chuàng)業(yè)板公司的規(guī)律和成長性

創(chuàng)業(yè)板市場開啟兩年多來，整體業(yè)績保持了快速增長，因此也吸引了大量投資者的參與。很多投資者對創(chuàng)業(yè)板公司未來業(yè)績的成長抱有較高的期望，但部分創(chuàng)業(yè)板公司在上市后業(yè)績卻出現(xiàn)了大幅下滑。作為投資者而言，該如何看待創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績波動現(xiàn)象？在投資創(chuàng)業(yè)板公司時，投資者又該如何理解創(chuàng)業(yè)板公司的成長性問題，做好投資決策？

從成長的規(guī)律看創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績

從企業(yè)成長的規(guī)律來看，創(chuàng)業(yè)板公司大多數(shù)處于企業(yè)成長期階段，業(yè)績波動正是這個階段企業(yè)的重要特征之一。

創(chuàng)業(yè)板市場主要定位于成長階段中的中小企業(yè)。大部分創(chuàng)業(yè)板公司由于起步階段資源有限，一般都集中于單一業(yè)務、單一區(qū)域、單一產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)或單一客戶，時刻面臨著行業(yè)波動、區(qū)域市場萎縮、上下游環(huán)境變化等外部沖擊，業(yè)績?nèi)菀壮霈F(xiàn)起伏。同時，公司發(fā)展中也容易遭遇瓶頸，如單一業(yè)務的公司會受制于細分行業(yè)市場的飽和，單一區(qū)域的公司業(yè)務會受限于區(qū)域的市場容量等等，業(yè)績也會因此出現(xiàn)下滑。據(jù)統(tǒng)計，2010年業(yè)績下滑最大的10家創(chuàng)業(yè)板公司中，8家公司業(yè)績下滑原因都與產(chǎn)品單一、市場空間有限、區(qū)域市場萎縮、上下游擠壓盈利空間等存在聯(lián)系。

非業(yè)性3.7價格性正企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新能力上面對瓶頸，企業(yè)會尋求轉型，以現(xiàn)有業(yè)務、技術、經(jīng)營區(qū)域為基點，向新領域擴展。轉型一旦成功，業(yè)績將出現(xiàn)爆發(fā)式增長，但轉型需要大量的投入和必要的轉換時間，且如果失敗，企業(yè)亦可能遭受致命打擊，從此“一蹶不振”。

轉型成功的關鍵在于企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新能力。只有持續(xù)創(chuàng)新的企業(yè)，才能在遭遇各種瓶頸和不確定性時，進行各種調(diào)整，尋求技術、市場、管理上的突破口，發(fā)現(xiàn)新的業(yè)績增長點，實現(xiàn)新一輪的高速成長。如早年的蘋果公司在上世紀風光之后也曾陷入巨額虧損，其后又通過不斷創(chuàng)新，成就了現(xiàn)在的高速成長。因此，企業(yè)真正的成長性在于其持續(xù)的創(chuàng)新能力。而投資者投資創(chuàng)業(yè)板公司時，更需關注的是企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新能力，而非短期的業(yè)績波動。

從上市前后的數(shù)據(jù)看創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績

從中小企業(yè)上市前后的數(shù)據(jù)來看，其業(yè)績增長普遍存在“耐克曲線”特征。

中小板上市公司的一份調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，中小企業(yè)在上市后業(yè)績增長普遍存在“耐克曲線”特征，即上市后1、2年業(yè)績增長滯緩，甚至下降，而其后3－5年又恢復高速增長的態(tài)勢。前述現(xiàn)象主要基于兩點原因。一是中小公司上市前，往往業(yè)務單一，人員較少，管理成本不高；上市后，各項投入加大，規(guī)模迅速擴張，公司往往因管理經(jīng)驗不足或管理水平未能跟上，成本急劇上升，業(yè)績逐漸下降。二是部分公司募集資金投資項目前期投入過大，部分需計入當期，而收益可能體現(xiàn)在期后數(shù)年內(nèi)，短期內(nèi)業(yè)績因此受累。此后，公司加強管理或有效實施募集資金投資項目，前述影響逐漸消除，業(yè)績重新回到持續(xù)增長的軌道。同屬于中小企業(yè)，部分創(chuàng)業(yè)板公司上市后出現(xiàn)短暫業(yè)績增長滯緩或下降也符合中小企業(yè)上市前后業(yè)績增長的“耐克曲線”特征。

投資創(chuàng)業(yè)板公司應該注意哪些問題

首先，投資者應樹立價值投資的理念，理性看待創(chuàng)業(yè)板公司股票“三高”現(xiàn)象。

創(chuàng)業(yè)板公司中存在較多新業(yè)態(tài)公司，且上市前業(yè)績增長較快，市場往往給出不低的溢價，普遍存在“高市盈率、高發(fā)行價、高募資額”的“三高”現(xiàn)象，一旦業(yè)績波動，股價波動會更劇烈，風險更高。同時，創(chuàng)業(yè)板公司一般都屬于“兩高六新”的企業(yè)，容易成為某些游資題材、概念炒作的對象。因此，投資創(chuàng)業(yè)板公司，不僅要了解公司的基本面，更要分析判斷對應的市場估值是否合理，避開估值虛高和炒作題材的個股，追求真正的價值投資。

其次，投資者應認識創(chuàng)業(yè)板公司的成長規(guī)律，正確看待創(chuàng)業(yè)板公司的成長性問題。

正如上文所述，業(yè)績波動本身是創(chuàng)業(yè)板公司所處特殊發(fā)展階段的重要特征之一，是創(chuàng)業(yè)板公司邁入成熟期前的正?，F(xiàn)象。投資者應正視創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績波動現(xiàn)象，給予其更多寬容，更多時間，把關注點放在企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢和持續(xù)創(chuàng)新能力上來，注重中長線投資，避免短期投機和跟風炒作。

再次，投資者應充分了解創(chuàng)業(yè)板公司信息披露的內(nèi)容，密切關注創(chuàng)業(yè)板公司的各項風險提示。

投資者應時刻關注創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布的各項信息披露內(nèi)容。特別要認清創(chuàng)業(yè)板公司“高成長”背后的“高風險”，充分了解創(chuàng)業(yè)板公司的各項風險內(nèi)容，評估自身的風險喜好和承受能力，選擇適合自身的投資品種，避免盲目投資。